民生证券宏观研究报告指出，“十四五”以来中国产业和行业薪资正经历深刻变革。一方面，整体薪资涨幅放缓，2024年城镇非私营单位平均工资同比降至2.8%，部分行业薪资出现负增长；另一方面，高科技行业薪酬增长率达8.9%领跑各行业，高薪职位向科技和先进制造业积聚。通过“增加值占比/就业占比”指标衡量，制造业劳动力“供不应求”而服务业“供过于求”。这种变化究竟是暂时性现象，还是产业变局下延伸至“十五五”时期的趋势？
整体薪资放缓与行业负增长并存
2024年，中国城镇非私营单位平均工资同比降至2.8%，增速明显放缓。公管社会组织（政府机构、事业单位等）、卫生等行业工资出现负增长，全行业薪资普涨局面很难重现。居民人均可支配收入和城镇单位就业人员平均工资两组数据均呈现增速放缓的共性特征。
私营单位与非私营单位的工资增长分化更为明显。2014-2024年，私营单位工资复合增长率6.7%，明显低于非私营单位的8%。智联招聘平均招聘月薪数据同样呈现趋势性放缓。透过行业视角，非私营单位中政府机构、事业单位人员（占12.1%）对工资形成支撑；私营单位中房地产链和基建行业形成较大拖累。
制造业供不应求vs服务业供过于求
决定未来薪资走势的核心在于劳动力供需匹配。以“行业增加值占GDP比重/就业占比”衡量，制造业增加值占比约25%，高于就业占比22%，显示劳动力“供不应求”。服务业增加值占GDP约56%，但就业占比高达63.5%，呈现“供过于求”，解释了服务业工资增长的放缓。
国际视角同样佐证这一结论。2022年中国制造业增加值占GDP比重在全球主要经济体中偏高，但从业人员收入占增加值比重偏低，明显低于韩国、德国、日本。这说明制造业从业人员的薪资水平还有增长空间。反观服务业，中国服务业劳动力收入占比虽然不高，但与服务业在经济中地位偏低的现象基本匹配。
金融、房地产、信息软件（互联网）属于服务业中的“例外”，具备资本和技术密集特征，增加值占比大于就业占比。其中银行业薪资2022年后放缓（净息差收窄），证券业增速一度大幅下降，但与科技结合的金融科技领域人才稀缺、涨薪概率大。
高科技行业领跑薪资增长
产业升级与技能错配下，“高薪”职位越来越向科技和先进制造业积聚。2024年高科技行业涨薪企业数量占比96%，薪酬增长率8.9%，在各行业中领先。2023-2024年平均招聘月薪最高的15大行业中，高科技行业占10个，计算机软件、新能源、半导体位列前三。
高科技制造业的薪资增长具备基本面支撑。高科技制造业营业成本与利润的正相关系数、拟合优度均高于传统行业，说明高技术产业更具备“涨薪”基础。从总书记近期活动足迹来看，先进制造业的重要性被持续强调。“十五五”时期，高科技行业的薪资领先地位有望进一步巩固。
表5：产业变局下行业薪资格局总览| 产业/行业 | 劳动力供需状态 | 薪资趋势 | 前景展望 |
|---|
| 制造业 | 供不应求（比值>1） | 整体有上涨空间 | 产业结构升级驱动 |
| 高科技制造业 | 供不应求 | 涨薪8.9%领跑 | 持续向好 |
| 服务业 | 供过于求（比值<1） | 涨幅受限 | 结构性分化 |
| 金融、房地产、信息软件 | 供不应求（例外） | 整体放缓、内部分化 | 金融科技方向向好 |
| 地产链、基建 | 供过于求 | 负增长/低速增长 | 短期承压 |
十五五薪资趋势展望
“十五五”时期，薪资格局将延续产业变局下的分化趋势。制造业在“制造强国”战略支撑下，薪资增长空间有望持续打开，尤其是高科技制造业将保持领先地位。服务业整体涨幅受限，但金融科技等细分赛道存在结构性机会。传统行业（地产、基建）薪资短期承压，但若开拓新业务和打造新的收入增长极，仍存在改善可能。
风险提示：部分新兴行业薪资增幅存在不及预期的风险；企业开拓新型技术领域涉及前期成本投入较高，可能压低涨薪幅度；数据和信息统计可能存在不准确或不完整的可能性。
