华安证券研究报告指出，AIDC建设的加速正推动柴发和变压器环节迎来量价齐升。柴油发电机方面，A级数据中心一般采用“N+X”冗余架构，对柴发数量需求大幅增加，叠加大厂短期内新产能落地需要时间，柴发价格有望提升。康明斯2024年发电系统业务营收创纪录达64亿美元，同比增长13%，计划投资2亿美元扩产。变压器方面，智算中心IT系统功率快速提升，变压器容量出现向3150kVA及更大容量变化趋势。开关柜方面，2N架构使设备量倍增，国产替代进程加速。2025年柴发市场空间预计181亿美元，变压器121亿美元，开关柜151亿美元。
柴发：AIDC需求拉动，量价齐升逻辑清晰
柴油发电机是数据中心备用电源的核心设备。根据GB50174标准，A级数据中心（容错型）要求2N或2(N+1)冗余配置，柴发系统一般配置N+X冗余，X为冗余备份数量。在AIDC推理负载占比提升的背景下，供电连续性要求更高，柴发冗余配置要求进一步提升，对柴发数量的需求大幅增加。
从供给端看，大厂短期内新产能落地需要时间，柴发环节供需偏紧，价格有望提升。康明斯2024年业绩交流显示，发电系统业务营收创纪录达到64亿美元，同比增长13%，主要受数据中心市场发电机需求驱动。公司计划在美国、英国和印度的生产制造基地投资2亿美元以应对强劲需求。产能扩张印证了AIDC需求的强劲态势。2025年柴发市场空间预计181亿美元，随着AIDC建设加速和产能紧张延续，柴发环节有望持续量价齐升。
变压器：容量从2500kVA向3150kVA升级
智算中心要求运算更高效、能量密度更高，电力设备容量走向大型化。由于智算数据中心IT系统功率快速提升，现有2500kVA变压器在占地及系统容量上不具备优势，变压器容量出现向3150kVA及更大容量变化趋势。A级数据中心2N架构下，变压器数量需求倍增，叠加单台容量提升，变压器市场空间快速增长。2025年变压器市场空间预计121亿美元。
固态变压器（SST）是变压器技术的新方向。SST是一类具备中压高频隔离能力的大功率电力电子装置，可作为中压电网与低压电网之间的接口，具备无功调节、潮流控制、谐波抑制和故障保护等功能。SST采用高频变压器实现电气隔离与电压变换，工作频率通常为几十甚至几百kHz，可大幅减小隔离变压器的体积和重量，减少配电系统占地面积，适配新能源数据中心发展需求。固态变压器可广泛应用于数据中心供电、电动汽车快充电站、中压光伏系统等领域。
开关柜：2N架构设备量倍增，国产替代加速
数据中心传统配电系统中，10kV高压开关柜、低压配电柜是基础设备。AIDC在冗余配置上一般选用A级数据中心的2N设计，冗余度提升带动开关柜数量需求成倍增长。根据DCMap数据，2022年国内数据中心开关柜市场份额主要被ABB、西门子和施耐德等海外品牌占据，市场格局较为分散。开关柜一般由国际品牌向被授权方提供基本设计方案，由本土成套开关设备厂商完成应用设计、制造、试验等主要工作。
在市场需求扩大的背景下，国内厂商有望通过国产替代扩大份额。明阳电气、金盘科技、白云电器等国内企业已获得施耐德、ABB、西门子的授权，具备开关柜成套制造能力。随着国内厂商技术成熟和AIDC建设对成本控制的重视，国产开关柜份额有望持续提升。2025年开关柜市场空间预计151亿美元，国产替代叠加需求增长，国内开关柜企业迎来发展机遇。
柴发变压器开关柜投资逻辑与受益标的
柴发、变压器、开关柜环节的投资逻辑围绕四条主线展开：第一，柴发量价齐升——AIDC需求拉动+产能紧张，康明斯等龙头扩产印证需求强劲，国内柴发企业受益；第二，变压器容量升级——2500kVA向3150kVA演进，单台价值量提升；第三，2N架构设备量倍增——A级数据中心2N冗余使开关柜、变压器数量成倍增长；第四，国产替代——开关柜市场海外品牌主导，国内厂商有望扩大份额。
受益标的方面，柴发关注泰豪科技（应急发电机组产品作为备用电源应用于数据中心）、科泰电源（发电机组产品广泛应用在通信机房、数据中心等）；变压器关注三变科技（2024年在美国设立子公司，主变产品进入马斯克xAI超级计算机中心）、金盘科技（变压器系列产品广泛应用于百度、华为、阿里巴巴数据中心）、伊戈尔（巴拿马电源试用验证）；开关柜关注明阳电气（中标字节跳动火山引擎数据中心项目，提供电力模块等输配电产品）。随着AIDC建设进入加速期，相关电力设备企业有望实现业绩持续增长。
