国金证券公用事业周报测算海上风电CCER碳收益，以首个签发的三峡新能源江苏如东H6（400MW）海上风电场项目为例，年发电12亿千瓦时可核发约50万吨CCER，对应度电CCER收入约0.049元/KWh。2025年2月CCER成交均价达118元/吨，与碳价高度关联。CCER收益远大于绿证收益（5元/个对应度电不足1分），且变现难度大幅降低，海上风电综合收益持续改善。
CCER重启——海上风电成为首批受益者
自愿减排碳市场（CCER）于2023年重启，海上风电被纳入首批方法学范围。海上风电项目通过并网发电替代化石能源，可核发CCER并参与碳市场交易，获取额外碳收益。2025年2月CCER成交均价达118元/吨，与全国碳市场碳价高度关联，甚至在碳价看涨情绪下阶段性价格超过碳价。
海上风电相比陆上风电和光伏，在CCER核算中具有更高的碳减排系数。海上风电利用小时数更高、发电量更稳定，单位装机容量的碳减排贡献更为显著。CCER的额外收益使海上风电项目在全生命周期收益率上相较陆上新能源具备比较优势。
江苏如东H6项目——首个签发项目的收益测算
三峡新能源江苏如东H6（400MW）海上风电场项目是首个获得CCER签发的海上风电项目。根据项目运行情况测算，年发电12亿千瓦时，可核发约50万吨CCER。
以2025年2月CCER成交均价118元/吨计算，年CCER收入约5900万元。分摊至度电，CCER收益约为0.049元/KWh。这一数值与2024年上半年江苏绿电直接交易产生的环境溢价接近，但CCER的变现难度大幅降低——无需寻找特定买家签订长期协议，可通过全国CCER交易平台直接挂牌出售，流动性显著优于绿电交易。
CCER vs 绿证——收益比较与变现效率分析
绿证（绿色电力证书）是另一项绿色环境权益工具，但当前绿证价格大幅低于CCER。目前绿证挂牌价格约5元/个，对应度电环境权益收益不足0.005元/KWh，仅为CCER收益的十分之一。
从变现效率看，CCER可通过全国统一的交易平台进行标准化交易，买方需求来自控排企业的履约需求，市场流动性较好。绿证交易则更多依赖绿电双边协商，买卖双方需逐一谈判，流程相对复杂。因此，CCER在收益水平和变现效率两个维度均优于绿证，成为海上风电项目提升收益的重要补充途径。
CCER价格展望——碳价看涨情绪下持续走强
2025年2月CCER成交均价达118元/吨，较重启初期有明显上涨。CCER价格与全国碳市场CEA价格高度相关——当前CEA价格维持在85-90元/吨区间，CCER作为碳配额的补充履约工具，价格通常围绕CEA价格上下波动。
展望未来，全国碳市场行业覆盖范围将持续扩大（钢铁、水泥、电解铝等行业将纳入），碳配额需求总量稳步提升。2025年《政府工作报告》提出“扩大全国碳排放权交易市场行业覆盖范围”，碳市场扩容将增加对CCER的履约需求，支撑CCER价格中枢上移。碳价看涨预期下，CCER收益有望进一步增厚海上风电项目回报。
三峡江苏如东H6海风项目CCER收益测算| 指标 | 数值 |
|---|
| 项目装机容量 | 400MW |
| 年发电量 | 12亿KWh |
| 年核发CCER | 约50万吨 |
| CCER成交均价（2M25） | 118元/吨 |
| 年CCER收入 | 约5900万元 |
| 度电CCER收益 | 约0.049元/KWh |
投资建议——关注具备CCER签发潜力的海风运营商
CCER为海上风电项目提供额外的收益增量，已签发的海风项目率先受益。建议关注具备大规模海风项目储备、且有望获得CCER签发的风电运营商。CCER收益的持续释放将改善海风项目的全投资收益率，运营商现金流有望增厚。建议关注风电龙头运营商龙源电力（H）等具备优质海风资产组合的标的。
