餐饮和酒店行业正在经历供给端加速出清的结构性变化。海通国际最新策略报告指出，2024年1-8月全国餐饮相关企业注销吊销量约163.3万家，同比上升27.6%，存量增速下滑7个百分点。酒店方面，4Q以来供给增速回落至5%左右，2024年1-49周平均RevPAR同比-5.8%，但降幅主要受ADR（-4.6%）拖累，OCC（-2.4pct）相对韧性。展望2025年，供给端竞争仍激烈但增速有望回落，随宏观环境修复，RevPAR降幅有望环比收窄。龙头企业稳步扩张，关注结构升级与经营提效。
餐饮加速出清——注销+27.6%，存量增速-7pct
2024年1-8月，全国餐饮相关企业存量为1634万家，同比增长9.4%，但增速较上年同期下滑7个百分点。注册量为239.2万家，同比下降15.7%，新进入者减少；注销吊销量约163.3万家，同比上升27.6%，退出者增加。餐饮行业正经历“进少出多”的供给侧结构性调整，低效产能加速出清，竞争格局有望改善。限上企业餐饮收入增速持续低于大盘，一线城市表现相对较弱，头部品牌凭借规模效应和品牌壁垒在调整期展现出更强韧性。
餐饮需求增速企稳——3%以上，政策杠杆效应可期
2024年7月以来餐饮收入同比增速稳定在3%以上，10月环比回升0.1pct。限上企业增速持续低于大盘，反映大型餐饮企业在高基数下增速放缓，但整体需求端已趋于企稳。随消费政策陆续出台，餐饮行业有望充分受益消费券等政策的杠杆撬动效应。从14家餐饮上市公司样本看，1H24有8家收入提升但仅4家利润提升，板块整体承压但正在逐步走出低谷期。龙头企业拓店增速整体放缓但收入增速仍高于大盘，并积极探索品牌孵化、加盟、出海及下沉路径。
H3：酒店供给增速回落——RevPAR降幅有望收窄
截至2024年12月8日，全国酒店数量共70.4万家，较2023年末净增2.2万家；酒店房量2028万间，较2023年末净增123万间。4Q以来酒店供给增速回落至5%左右，但整体供需结构仍待改善。2024年1-49周平均RevPAR同比-5.8%，平均ADR同比-4.6%，平均OCC同比-2.4pct，RevPAR下滑主因ADR承压，OCC相对韧性。2024年以来酒店龙头稳步扩张，1-3Q24华住/锦江/首旅各新开店1910/1149/952家，但受RevPAR影响业绩承压。展望2025，预计供给端竞争仍激烈但增速有望回落，随宏观环境修复，RevPAR降幅有望环比收窄，关注酒店龙头结构升级与经营提效（海外减亏、直营优化等）。
酒店龙头开店及RevPAR变化| 公司 | 1-3Q24新开店（家） | 3Q24 RevPAR同比 | 3Q24收入同比 | 3Q24归母净利润同比 |
|---|
| 华住集团 | 1910 | -7.9% | +2% | -5% |
| 锦江酒店 | 1149 | -8.4% | -7% | -43% |
| 首旅酒店 | 952 | -7.8% | -6% | -10% |
