光大证券研究所通过对全球各国财政医疗卫生支出数据的系统分析，建立了财政支持力度与医疗总现金流之间的定量关系。报告提出财政支撑医疗现金流的三大宏观要素——居民富、年龄老、财政强，并逐一验证了各要素与广义政府卫生支出/GDP之间的强相关性。这一分析框架为理解中国财政医疗卫生支出的现状与空间提供了国际比较基准，也为预判医疗总现金流的长期走向提供了量化工具。
财政医疗卫生支出与医疗总现金流呈现全球性正相关
全球广义政府卫生支出占GDP比重与经常性卫生支出占GDP比重呈现显著正相关，R²值约为0.7。2021年全球各国数据分布显示，广义政府卫生支出/GDP每提高1个百分点，经常性卫生支出/GDP相应提高约0.8-1.0个百分点。绝大部分国家的医疗总现金流强度与财政支持力度密切相关，财政支持力度薄弱的国家难以形成大规模的医疗总现金流。这一全球性规律为判断一国医疗市场的总体规模提供了最为直接的宏观指标。
中国广义政府卫生支出/GDP约为3.5%，在全球范围内处于中低水平。以该比例与经常性卫生支出/GDP 5.5%的对应关系来看，若财政医疗支出提升至GDP的6%，则医疗总现金流有望扩张至GDP的9%-10%。这一增量空间对应着数万亿人民币的医疗市场规模扩容，是2026年医药行业投资策略中最为确定性的宏观趋势判断。
人均GDP决定财政医疗支出的资金空间
全球人均GDP与广义政府卫生支出占GDP比重呈现明显正相关关系。2019年数据显示，高收入国家人均GDP超过4万美元时，广义政府卫生支出/GDP普遍在6%-9%区间。中等收入国家人均GDP在1万-2万美元时，该比例集中在3%-5%。低收入国家人均GDP低于5000美元时，该比例不足2.5%。居民财富水平是医疗财政空间的物质基础，脱离居民财富支撑的财政医疗支出不具备可持续性。
中国人均GDP从2000年的约1000美元上升至2024年的约13000美元，广义政府卫生支出/GDP从约1.5%上升至约3.5%。两者在二十余年间保持了同步增长的趋势。以人均GDP的增长趋势外推，中国进入高收入国家行列后，财政医疗支出占GDP比重向发达市场靠拢是经济规律使然。居民财富的持续积累为财政医疗卫生支出的扩张提供了坚实的"钱"的空间。
老龄化程度驱动财政医疗支出刚性增长
全球65岁及以上人口比重与广义政府卫生支出占GDP比重之间呈现强正相关，R²值约为0.65。2021年数据显示，老龄化率超过20%的国家，广义政府卫生支出/GDP普遍在8%-10%区间。老龄化率在10%-15%之间的国家，该比例集中在4%-6%。老龄化率低于5%的国家，该比例不足3%。老龄化程度越深，财政对卫生倾斜力度越大。
中国65岁以上人口比重从2000年的约7%上升至2023年的约15%，已进入中度老龄化社会。以全球回归曲线的趋势外推，中国老龄化率向20%迈进的过程中，广义政府卫生支出/GDP从当前的3.5%向6%-8%区间靠拢具有高度的确定性。老龄化对医疗服务的需求刚性决定了财政医疗支出不存在削减的弹性空间，这一需求侧驱动力是医药行业长期增长最为确定的宏观逻辑。
政府支出强度反映财政再分配能力
政府总支出占GDP比重与广义政府卫生支出占GDP比重之间呈现显著正相关，R²值约为0.75。2021年数据显示，政府支出/GDP超过50%的国家，广义政府卫生支出/GDP普遍在8%-10%区间。政府支出/GDP在30%-40%之间的国家，该比例集中在4%-6%。政府支出/GDP低于20%的国家，该比例不足3%。政府参与经济活动的强度决定了财政再分配的广度与深度。
中国政府支出/GDP约为33%，处于全球中等水平。该比例既能支撑广义政府卫生支出/GDP从3.5%向更高水平的演进，也意味着财政再分配能力的强化存在明确的政策空间。报告特别指出，医疗体系筹资与支出机制的复杂性和不平衡性决定了，能够实现财政对卫生强势支撑的政府，大概率是一个对经济活动影响较大、对社会资源和财富进行大规模再分配和转移支付的政府。强政府可以实现更大的财政再分配，调动更多社会财富支撑医疗卫生事业发展。
| 驱动因素 | 与广义政府卫生支出/GDP相关性 | 解释力度（R²） | 传导机制 |
|---|
| 人均GDP | 正相关 | 约0.60 | 居民财富提供财政资金基础 |
| 65岁及以上人口比重 | 正相关 | 约0.65 | 老龄化释放疾病治疗需求 |
| 政府支出/GDP | 正相关 | 约0.75 | 财政再分配实现病钱匹配 |
