财政政策与货币政策的有效配合是中国特色宏观调控的核心特征。浙商证券研报指出，中长期看产业政策驱动经济结构转型升级将是未来我国经济发展主线，但转型过程中可能面临财政收入不足、货币政策宽信用体量不够等问题，核心解决之道在于财政货币的有效配合。2022年政策性开发性金融工具合计6000亿元、调增政策性银行8000亿元信贷额度，是准财政工具发力的典型案例。支小、支农再贷款及再贴现持续增加，PSL是政策性金融机构的重要资金来源。我国正逐步构建起“具有中国特色的财政货币配合新机制”，本文将从多个维度深度解读。
2022年准财政工具积极发力：3000亿+3000亿金融工具维稳基建
2022年是准财政工具集中发力的一年。6月1日国常会部署调增政策性银行8000亿元信贷额度支持基础设施建设。6月29日确定运用政策性开发性金融工具，通过发行金融债券筹资3000亿元，用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金（不超过全部资本金的50%），中央财政按实际股权投资额予以适当贴息，贴息期限2年。8月24日再增加3000亿元以上额度，合计6000亿元政策性开发性金融工具落地。政策性金融工具通过政策性银行出资，重点支持国家重点领域和薄弱环节，发挥财政投入的补充作用和引导社会资本的撬动作用。从运作机制看，政策性银行发行金融债券筹集资金，以股权方式向项目注资，解决了项目资本金问题，金融机构进一步提供配套贷款，形成“财政贴息+政策性金融+商业贷款”的多层次资金供给格局。
表：2022年准财政工具主要举措| 时间 | 政策内容 | 规模 |
|---|
| 2022年6月1日 | 调增政策性银行信贷额度 | 8000亿元 |
| 2022年6月29日 | 政策性开发性金融工具（首批） | 3000亿元 |
| 2022年8月24日 | 政策性开发性金融工具（追加） | 3000亿元 |
再贷款工具持续发力：支小支农再贷款规模持续增长
再贷款是货币政策“准财政”功能的重要载体。2020年以来，支小、支农再贷款及再贴现持续增加。再贷款通过向商业银行提供低成本资金，引导其加大对特定领域的信贷投放。2020年初央行设立3000亿专项再贷款，向重要医用物品和生活物资重点企业提供优惠利率信贷，贷款利率不高于3.15%，财政给予50%贴息，实际融资利率仅1.25%。这一模式实现了央行提供低成本资金、财政贴息降低融资成本、银行精准投放的三重协同。浙商证券指出，在财政政策加力空间相对受限的情况下，再贷款等货币政策“准财政”工具仍是有效填补产业发展资金缺口的核心渠道。
PSL资金放量：支持新市民公共基础设施及新基建
PSL（抵押补充贷款）是政策性金融机构的重要资金来源之一。PSL资金主要用于支持棚户区改造、地下管廊等国家重点领域。2014年央行创设PSL工具，2015-2018年是PSL投放高峰，有力支持了棚改货币化安置。当前PSL资金有望再次放量，用于支持新市民公共基础设施及新型基础设施建设。政策性金融工具通过低融资成本，可以为项目提供优惠资金条件，重点支持国家的重点领域和薄弱环节。结合当前超长期特别国债投向（“两重”领域、“两新”工作、人口集中流入城市的普通高中建设和医院病房改造等），未来财政、货币协同工具将在这些领域有明显侧重。
中国特色财政货币配合新机制：产业政策驱动协同发力
浙商证券提出“具有中国特色的财政货币配合新机制”概念框架。其核心逻辑是：产业政策驱动经济结构转型升级是未来经济发展主线，但转型过程中面临财政收入不足、货币政策宽信用体量不够等问题，需要财政与货币的有效配合。新机制将侧重于两大领域：第一，再贷款资金继续强化支持制造业，助力经济结构转型升级、推动科技自立自强、实现高质量发展；第二，PSL资金放量，政策性金融工具等“准财政”手段支持新市民公共基础设施及新型基础设施建设。政策性银行将是重要抓手。我国正逐步构建起有别于西方的财政货币配合模式，在产业政策引领下实现财政、货币的协同发力。
