2024年10月12日国新办新闻发布会明确提出，财政部将发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本。浙商证券报告测算，最可能情景下六大行共计需补充资本约9930亿元，可提振核心一级资本充足率约93bp。注资后国有行资本压力明显趋缓，信贷投放能力增强，为实体经济提供更有力支撑，也为TLAC二阶段达标创造条件。
注资背景——资本缓冲空间收窄，信贷投放能力承压
2024年以来国有行核心一级资本充足率呈下降趋势。在保持9.7%中高增速资产投放的假设下，仅依靠内生资本补充难以维系。未来三年内生资本年均增速7.0%，低于资产增速9.7%和RWA增速9.2%，资本缺口逐步扩大。
财政部注资的必要性在于：一是缓解一级资本压力，确保国有行在支持实体经济中的信贷投放能力不受资本约束；二是为TLAC二阶段达标创造条件；三是增强银行体系抵御风险的能力。2024年9月金融监管总局局长李云泽在国新办发布会上表示，国有行资本补充正在积极推动中。
注资将采用“统筹推进、分期分批、一行一策”的思路。这与2020年注资中小银行的模式不同，更强调差异化、精准化，根据各行资本充足率水平、系统重要性程度和业务发展需求确定注资规模。
注资规模测算——六大行合计9930亿，农行需求最大
三种情景测算：情景一（补充到建行水平），六大行共需补充资本1.82万亿；情景二（补充到底线+3.5pc，最可能），六大行共需补充资本9930亿，提振核心一级资本充足率93bp；情景三（补充到底线+3pc），六大行共需补充资本4597亿。
最可能情景下各行需求：工行1277亿、建行1108亿、农行3111亿、中行938亿、交行1566亿、邮储1930亿。农行需求最大（3111亿），主要因核心一级资本充足率较低（24Q3为11.25%），低于工行（13.24%）和建行（13.50%）。邮储需求1930亿，但邮储暂未入选G-SIBs，TLAC压力小于五大行。
注资节奏预计分批次推进。参考历史经验，特别国债发行到资金到位约需3-6个月。2025年Q1-Q2可能是注资落地的主要窗口，届时国有行资本充足率将显著改善，为全年信贷投放提供充足资本支撑。
注资影响——资本压力趋缓，信贷投放能力增强
注资后国有行资本压力明显趋缓。预计三年后国有行平均核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率距离监管底线要求平均还有3.2pc、3.6pc、4.7pc的空间，较注资前分别上升0.1pc、0.9pc、0.9pc。资本缓冲空间从“偏紧”恢复至“适中”。
对TLAC达标的影响：注资补充的核心一级资本可计入TLAC，直接缩小TLAC比率缺口。叠加次级债发行（预计未来三年净融资1.5万亿），五大行TLAC二阶段基本达标。邮储虽不面临TLAC强制要求，但注资可增强其一级资本实力，为其申请高级法创造条件。
对信贷投放的影响：注资约9930亿按8倍杠杆效应估算，可撬动约8万亿新增信贷投放能力，有效缓解资本对信贷投放的约束。在货币政策“支持性立场”下，国有行有能力维持9%以上的信贷增速，支持实体经济融资需求。
表4：财政部注资六大行情景测算（最可能情景）| 银行 | 资本充足率补充幅度 | 所需资金（亿元） |
|---|
| 工商银行 | 0.50% | 1,277 |
| 建设银行 | 0.50% | 1,108 |
| 农业银行 | 1.40% | 3,111 |
| 中国银行 | 0.50% | 938 |
| 交通银行 | 1.70% | 1,566 |
| 邮储银行 | 2.20% | 1,930 |
| 合计 | 0.93%（平均） | 9,930 |
