国联证券报告指出，彩电行业高端化出海是2025年的核心趋势。产品端，MiniLED持续降本——异型PCB较整板方案降本50%-70%，高压芯片等方案进一步降低系统成本，为海外市场拓展提供产品竞争力。产能端，海信/TCL在越南布局自有产能，叠加代工厂越南产能，有望在对美关税风险上升时保障供应。2025年国产品牌有望凭借高端产品实现海外量价齐升，关注TCL电子、海信视像。
MiniLED持续降本，高端产品海外竞争力提升
PCB基板是MiniLED背光成本中占比较高的部分。目前通过形态调整减少PCB使用面积的降本方案日趋成熟：鱼骨型/U型/条形PCB较整板PCB降本50%-70%。高压芯片通过多LED单元串联高集成度，减少驱动电路设计难度并降低系统热损耗，提升光效。当前MiniLED背光所用芯片已全面向多晶芯片过渡。
随着MiniLED全球出货量快速增长（2024Q3同比+102%），国内MiniLED产业链规模优势进一步增强，方案标准化有望提升产能利用率、减少损耗。不同价位MiniLED电视均有越来越成熟的技术方案可供选择，2025年MiniLED电视成本有望进一步降低，高端产品在海外市场的价格竞争力将显著提升。
表：MiniLED背光不同PCB方案降本对比| PCB方案 | 应用场景 | 成本降幅 |
|---|
| 整板PCB | 旗舰/高端（2000+分区） | 基准 |
| U型/龙骨PCB | 中端（500-2000分区） | 约50% |
| 条形/鱼骨PCB | 入门（≤500分区） | 约70% |
关税风险可控，越南产能支撑对美供应
自2018年中美贸易争端以来，中国彩电对美出口比例及美国自中国进口比例均明显降低，转移目的地主要是墨西哥，越南也有部分承接。若美国对墨西哥加征关税，海信/TCL等企业在越南布局的自有产能、叠加代工厂在越南布局的产能，有望共同支撑对美彩电供应。
具体看：三星主要布局胡志明市，TCL主要布局平阳省，海信主要布局同奈省，京东方旗下代工厂及兆驰也有越南产能布局。反观美国本土的渠道品牌以性价比为主要竞争优势，在关税风险增加背景下，无越南自有产能的北美渠道品牌后续发展可能受到一定阻碍。
海外产品结构升级由国产品牌带动，韩系价位承压
海外彩电的产品结构升级主要由国产品牌依托MiniLED、大屏LCD等高端产品带动。2024Q1-Q3海信/TCL海外彩电出货量分别同比+11.4%/+12.3%，海外份额均超12%。分地区看，海信在欧洲、新兴市场表现较好，TCL主要凭借欧洲市场带动外销增长。
在高端电视市场（DSCC口径），海信/TCL份额分别达24%/17%，三星/LG双头垄断被打破。后续看，三星为保障彩电份额全球第一的市场地位，预计将更多投入性价比产品，价位或更为承压。中国彩电龙头有望凭借优质产品，2025年实现量价齐升。
2025年彩电出海核心看点
展望2025年，彩电出海的核心看点包括：MiniLED成本持续下降推动高端产品海外渗透加速；中国品牌凭借完善的MiniLED产品矩阵（全价位覆盖）在全球市场与韩系展开竞争；越南等地产能布局有效对冲关税风险；欧洲增量市场持续挖掘。关注黑电出海龙头TCL电子、海信视像——产品力保障、全球化产能布局、高端化战略清晰的优质标的。
