布鲁可正以线下经销为核心驱动实现渠道网络的快速扩张。德邦证券发布的《谷子经济&布鲁可-春节见闻：乘风而起，加速渗透进行时》报告显示，2021-2024H1布鲁可经销渠道营收从1.13亿元增至9.58亿元，占比从34.2%跃升至91.6%，覆盖约15万终端渠道。从城市线级分布看，二线城市经销商占比近50%，三线及以下城市占比仅25%，低线城市经销渠道仍具备广阔的渗透空间。本报告通过多城市草根调研，深度解析布鲁可的渠道扩张节奏与区域渗透差异。
经销渠道成为布鲁可绝对核心销售支柱
2021-2024H1，布鲁可经销渠道营收由1.13亿元增长至9.58亿元，占公司总营收比例从34.2%提升至91.6%。线下经销为核心销售渠道，公司已入驻玩具反斗城、孩子王、酷乐潮玩、沃尔玛等大型商超及专业网点，并覆盖约15万终端渠道。同时，公司通过天猫、京东、抖音、拼多多、自有小程序等线上渠道进行补充销售。经销渠道营收的高速增长（2023年同比+366%）反映了布鲁可在终端门店铺货和动销管理上的持续优化。
分城市线级经销商布局：二线为主力，低线有空间
截至2024H1，布鲁可分城市线级经销商数量为：二线城市254个（占比49.7%）、三线及以下城市128个（占比25.0%）、一线城市94个（占比18.4%）。参考中国城市数量及人口体量，三线及以下城市的经销商覆盖密度仍显著低于高线城市。公司在一线城市已完成高密度覆盖，二线城市为当前经销商网络的绝对主力，但参考城市数量与人口规模，低线城市渠道仍有翻倍以上的扩张空间。公司当前在大型商超和专业网点的覆盖仍集中于一二线城市，三线及以下城市覆盖约80%，县级市暂未渗透完全。
草根调研验证：四线及以上渗透完全，县级仍处早期
草根调研覆盖新一线城市西安、三线城市济源市、四线城市包头市及县级行政区威县、平乡县、涿州市。新一线城市样本中，布鲁可于KKV、名创优品、TOYSRUS等连锁店均有铺货，奥特曼、变形金刚、英雄无限等多IP销售，9.9元产品动销较快，购买人群主要为小学生、初中生及家长。三线及四线城市样本中，文具店、街边便利店、玩具专卖店、商场店多类型样本均完成铺货，奥特曼IP销售为主，新品12-13弹表现好于老品，部分门店已完成爬坡进入动销稳定期。县级行政区样本中，涿州市新品12-13弹销售火爆，但威县和平乡县布鲁可产品丰富度与动销情况均不如较高线级城市，价格带更低，购买频率更低。县级市整体销售情况较高线城市更弱，布鲁可等性价比产品对县级市属于“消费升级”，仍需渗透时间。
渠道扩张空间与投资价值分析
从渠道扩张角度看，布鲁可在一二线城市的终端覆盖已较为充分，三四线城市正在完成铺货爬坡，县级行政区仍为蓝海市场。分产品看，高线城市及低线城市均以4.9/9.9元价格带为主，但高线城市高价格带产品表现强于低线城市，各线级城市均表现出推新快速、新品表现好于老品的趋势。分IP看，奥特曼IP仍为绝对主力，高线城市IP更加多元化（变形金刚、英雄无限等），但县级市场其他IP表现较差。布鲁可凭借独特的骨、肉、皮拼接技术和低价格带塑造差异化品牌心智，渠道下沉与产品推新双轮驱动下，其低线城市渗透率的持续提升将是公司营收增长的核心驱动力。
布鲁可分城市线级经销商分布
布鲁可经销商数量按城市线级拆分（2024H1）| 城市线级 | 经销商数量（个） | 占比 |
|---|
| 一线城市 | 94 | 18.4% |
| 二线城市 | 254 | 49.7% |
| 三线及以下 | 128 | 25.0% |
| 其他 | 35 | 6.9% |
| 合计 | 511 | 100% |
