从亏损到盈利，步步高用一年时间完成了逆转。2025年上半年归母净利润预计1.8亿至2.2亿元——这是19家调改门店交出成绩单后的结果。春节旺季326%的销售增长、42%的坪效提升、15%的采购成本下降，步步高的调改证明了：即便在电商冲击最猛烈的超市赛道，实体门店依然可以“翻盘”。申万宏源研究复盘了步步高调改的全部关键节点。
从亏损到盈利，步步高调改的时间线
步步高于2024年3月正式启动门店调改工作。此前公司处于持续亏损状态，门店结构老化、供应链效率偏低、商品竞争力不足是核心症结。
调改启动后，步步高从三个维度同步推进：门店结构优化——关闭低效门店，集中运营59家核心门店；商品力升级——深化源头直采，压缩流通环节；体验改善——调改门店商品配置、卖场环境全面焕新。
截至2025年8月9日，步步高已完成19家门店的调改。2025年上半年归母净利润预计为1.8亿至2.2亿元，同比实现扭亏为盈。公司预计第三季度完成剩余门店调改。
调改成效拆解——三组数据看懂“步步高模式”
春节旺季16家调改店销售额+326%
作为门店调改后经历的首个春节零售旺季，2025年春节消费中16家调改门店销售额同比增长326%，进店客流突破200万人次。326%的增速在同期超市行业中处于绝对领先水平，证明调改后的门店在消费旺季具备极强的聚客能力。
单店坪效提升42%
公司集中运营59家核心门店，推动单店坪效提升42%。坪效是衡量超市经营效率的核心指标，42%的增幅意味着同等面积的门店产出了接近1.5倍的销售额，背后是商品结构优化带来的客单价提升和客流回升带来的交易频次增加。
采购成本平均下降15%
供应链改革方面，步步高深化源头直采，与超200家优质供应商展开战略合作，精简2至3个流通环节，采购成本平均下降约15%。采购成本的下降直接转化为终端价格的竞争力或毛利率的提升，是调改店能够实现“同价最优品质，同质最优价格”的底层保障。
自有品牌“BL”——步步高的长期壁垒
2025年步步高推出自有品牌“BL”，通过头部工厂直供和严苛质检体系，力求做到“同价最优品质，同质最优价格”，年内计划上新100款不同品类商品。自有品牌是超市差异化竞争的终极壁垒——它不依赖品牌商的供货，不受渠道比价压力，毛利率显著高于品牌商品。
步步高的自有品牌策略借鉴了胖东来“DL”和山姆“Member’s Mark”的成功经验。胖东来凭借自有品牌在许昌等区域市场建立了深厚的消费者忠诚度；山姆的自有品牌贡献了约30%的销售额和更高的毛利水平。步步高能否在湖南及周边区域复制这一模式，将决定其中长期盈利能力的天花板。
Q3全部调改完成后的盈利展望
步步高调改关键数据一览| 指标 | 数据 |
|---|
| 调改启动时间 | 2024年3月 |
| 已完成调改门店 | 19家（截至2025年8月9日） |
| 核心运营门店 | 59家 |
| 春节旺季销售增幅 | +326%（16家调改店） |
| 单店坪效提升 | +42% |
| 采购成本降幅 | 约15%（精简2-3个环节） |
| 战略合作供应商 | 超200家 |
| 2025H1归母净利润 | 1.8-2.2亿元（扭亏为盈） |
| 剩余门店调改完成 | 预计2025年Q3 |
步步高的调改路径清晰：以供应链改革降本增效（采购成本-15%），以门店焕新提升坪效（+42%）和客流（春节旺季200万人次），以自有品牌构建长期差异化。随着Q3剩余门店调改完成，公司有望在2025年下半年实现更全面的盈利修复。
核心关注点在于：19家调改店的经验能否在剩余门店中有效复制？自有品牌“BL”的100款新品能否如期落地并获得市场认可？若两大关键变量顺利推进，步步高有望从“扭亏为盈”走向“持续盈利”，盈利规模有望进一步扩大。
