玻纤行业正处于盈利修复的强弹性周期。国投证券建材行业深度报告显示，2025Q1玻纤板块归母净利润13.17亿元，同比高增165.66%；毛利率22.57%，同比+4.28pct；净利率10.03%，同比+4.82pct。盈利大幅回升的核心驱动是2024年3月底以来行业多轮产品复价的持续落地——巨石成都缠绕直接纱2400tex从低点提升25%至4000元/吨，2025年初消费电子回暖后电子纱/布复价800元/吨和0.3元/平米。下游风电景气上行、热塑需求增长、消费电子回暖形成需求共振，2025年玻纤板块业绩弹性十足，持续推荐关注。
复价落地效果显著，盈利逐季改善
2024年一季度，玻纤板块归母净利润仅4.97亿元（同比-69.99%），多家中小企业亏损严重。3月底起，行业复价从小批量产品启动逐步扩展到主要品种，截至6月初巨石成都缠绕直接纱2400tex价格已提升25%至4000元/吨。2024年11月底，因能源/原材料/人力成本上涨及出口退税政策调整，叠加2025年风电/热塑需求预期向好，多家企业对风电纱/热塑短切等产品再次复价。2025年初，消费电子需求回暖，电子纱/布产品复价800元/吨和0.3元/平米。复价效果直接反映在季度数据上：2024Q1-Q4玻纤板块归母净利润增速分别为-69.99%、-51.91%、-12.50%、+17.55%，逐季改善；2025Q1同比高增165.66%，弹性充分释放。
玻纤板块季度盈利与毛利率变化（2024Q1-2025Q1）| 季度 | 归母净利润（亿元） | 同比增速 | 毛利率 |
|---|
| 2024Q1 | 4.97 | -69.99% | 18.29% |
| 2024Q2 | 8.39 | -51.91% | 19.16% |
| 2024Q3 | 9.69 | -12.50% | 20.20% |
| 2024Q4 | 9.97 | +17.55% | 18.40% |
| 2025Q1 | 13.17 | +165.66% | 22.57% |
需求共振：风电+热塑+消费电子三线回暖
2025年玻纤下游需求呈现多点开花格局。风电领域景气度上行——2025年国内风电装机预期向好，风电纱需求持续增长，2024年11月风电纱复价提前锁定年度价格。热塑领域——汽车轻量化趋势推动热塑短切需求稳步增长。消费电子领域——2025年初消费电子需求回暖，电子纱/布产品价格实现复价。短期中美对等关税下调，玻纤出口压力或将减轻，中长期利好在海外布局产线的龙头企业。2024年玻纤纱产量756万吨，同比增长4.6%。2025年需求结构性回暖的持续性为玻纤价格提供坚实支撑。
供给侧新增产能可控，供需平衡整体健康
2024年玻纤行业共有14条产线新点火/复产点火，产能合计124.10万吨（粗纱109.3万吨、电子纱14.8万吨）。2025年初至今6条产线新点火/复产点火，产能33.70万吨。2024年有3条粗纱产线冷修（16万吨），2025年初1条12万吨粗纱产线冷修。2024年行业产能净新增约129.80万吨，2025年预计实际净新增有效产能68.54万吨，新增供给规模同比明显减少。2024年产能集中释放的高峰已过，2025年供给端压力边际缓解。企业库存方面，2024年多轮复价后行业去库效果明显，2025年Q1库存处于相对健康水平。供需两端共同支撑产品价格和盈利水平的持续改善。
投资建议——盈利弹性释放，关注龙头中国巨石
玻纤板块2025年业绩弹性十足，复价落地+需求回暖+供给可控三重驱动。中国巨石作为全球玻纤龙头，产能规模和成本优势突出，2024年至今多轮复价中持续引领行业价格修复，2025年业绩弹性可期。行业层面，2024年玻纤板块归母净利33.02亿元（同比-46.99%），2025Q1已实现13.17亿元（同比+165.66%），全年盈利有望实现翻倍以上增长。建议关注中国巨石，以及受益于风电需求回暖、热塑需求增长的相关玻纤标的。短期需关注新增产能投放节奏和下游需求兑现情况，但行业景气向上趋势明确。
