天风证券报告指出，玻纤行业2024年经历两轮集中涨价潮，2400tex缠绕直接纱价格较3月底部提涨24%至3767元/吨，11月中国巨石对风电纱复价15-20%、热塑产品复价10-15%。供给端看，2024年是产能投放阶段性高点（117万吨），2025年新点火产能预计降至82万吨，供给冲击有望自下半年开始减弱。风电装机2025年预计105GW（+30%），光伏边框有望贡献百万吨级长期需求增量。本报告解析玻纤价格修复趋势与需求增长点。
两轮涨价潮夯实底部，粗纱价格底部+24%
粗纱价格自22年下半年开始下行，至24年3月底2400tex缠绕直接纱均价跌至3033元/吨底部。3月底龙头企业率先涨价开启第一轮涨价潮；11月27日中国巨石发布提价函（风电纱复价15-20%/热塑短切复价10-15%），开启第二轮集中涨价潮。截止12月7日，2400tex缠绕直接纱均价3767元/吨，较底部提涨24%，同比高19%。
电子纱同步修复，价格自21年底下跌至24年3月底7249元/吨底部，4月开始提价，6月以来基本稳定，截止12月5日达9200元/吨（+27%），电子布价格同步提涨18%至3.9元/米。宏和科技24Q3毛利率/扣非净利率分别达18.99%/1.4%，触底反弹。
表：玻纤价格修复关键节点| 产品 | 底部价格 | 当前价格（12月） | 涨幅 |
|---|
| 2400tex缠绕直接纱 | 3033元/吨（3月） | 3767元/吨 | +24% |
| 电子纱 | 7249元/吨（3月） | 9200元/吨 | +27% |
| 电子布 | 3.30元/平米（3月） | 3.90元/米 | +18% |
2025年新点火产能降至82万吨，供给冲击自下半年减弱
2024年粗纱新点火/复产产能合计117万吨（同比+121%），下半年集中释放76.4万吨，是产能投放的阶段性高点。2025年潜在点火产能约82万吨，新投产压力有望开始下降。但24年产能投放集中于下半年，25年上半年供给端短期仍面临一定冲击，进入下半年后有望逐渐减弱，同时冷修需求增加有望对冲部分新增产能压力。
电子纱方面，24年仅有复产14.8万吨、无新建，25年仅一条8.5万吨存点火预期。电子纱行业具有较高技术、资金及客户认证壁垒，市场集中度高，供给端波动弱于粗纱。
风电装机+光伏边框，新能源领域贡献需求增量
风电：24年前三季度国内风电公开招标量达119GW（+93%），其中陆风/海风分别+100.5%/+24.6%。2025年为十四五收官之年，装机有望加快，预计风电装机105GW左右（+30%），风电纱需求有望进一步增长。
光伏边框：复合材料边框相比铝合金具有耐腐蚀、绝缘性能好、碳排放仅为铝合金15%等优势。2024年8月光伏组件用玻纤增强复合材料边框标准正式发布，1GW光伏边框的玻纤使用量约3600-3700吨。PV-Tech预计2025年全球光伏新增装机580GW，假设渗透率5%，对应玻纤需求约10万吨，长期空间百万吨级以上。
龙头企业强者恒强，关注差异化竞争下的结构性机会
中国巨石凭借产品结构、产能布局优势，24Q3毛利率/扣非净利率分别达28.2%/13.6%，显著优于同行。25年在低基数影响下，玻纤企业整体业绩增长趋势有望延续，中国巨石增速或更显著。推荐中国巨石、长海股份，建议关注宏和科技。
