2025年第一季度铂金租赁利率从约1%飙升至13%，期转现（EFP）隐含价差峰值达约65美元/盎司——市场对关税担忧的预判性反应推动交易所库存激增36.1万盎司。金属聚焦公司为WPIC独立准备的这份报告显示，中国铂金条币投资同比飙升140%至3.1万盎司、超越北美成为Q1铂金零售投资最大市场，全年中国铂金条币投资预计增长48%。尽管2025年总需求预计下降4%，但96.6万盎司的年度短缺将使地上存量降至仅能满足三个月需求的216万盎司。
投资需求的爆发——Q1投资需求达46.1万盎司
关税担忧推动CME库存激增36.1万盎司
2025年第一季度投资领域铂金需求达46.1万盎司，主要由CME仓库资金大量流入驱动。自2024年11月以来，市场对铂金进口可能被加征关税的风险做出预判性反应，第一季度纽约商品交易所铂金库存增加36.1万盎司至63.6万盎司（创2021年以来最高）。期转现隐含价差峰值达约65美元/盎司，租赁利率从2024年第四季度约1%飙升至13%。
2025年4月2日关税细则明确铂金被列为关键战略矿产，大部分进口铂金免征关税，市场担忧缓解表现为租赁利率回落（5月初降至约7%）、期转现价差收窄及金属开始流出交易所仓库。但非法定货币类铂金铸品需缴税——美国市场铸造铂金条供应主要依赖瑞士进口，不利于美国投资需求，2025年美国金条币需求预测较3月下调1.6万盎司。
中国铂金条币投资激增140%
2025年第一季度中国铂金条币投资同比增长140%（+1.8万盎司）至3.1万盎司，中国超越北美成为Q1铂金零售投资最大市场。随着金价创历史新高，“水贝模式”小型批发柜台及二级批发商抛售未售出的黄金首饰库存，转而囤积铂金零售投资条。全年中国铂金条币投资预计增长48%，缺乏替代投资选择、销售渠道增加及市场对铂金投资兴趣上升共同推动。
500克以上大克重铂金条Q1需求同比下降34%（2024年Q1高基数效应放大降幅），与500克以下条币投资趋势相反——高净值买家在2024年早于零售投资者入市，导致去年起点较高。
北美与欧洲市场的挑战
北美Q1铂金条币投资同比下降16%至3万盎司（近年来最低Q1总量），黄金和白银零售抛售激增叠加异常高租赁利率迫使交易商大量去库存。全年北美预计增长18%，但存在较大不确定性——大多数铂金投资条进口需缴纳10%基准关税，Q2初已严重打击交易，预测假设此问题最终将解决使H2大幅走强。欧洲Q1同比增长9%，贵金属整体投资情绪改善形成支撑，全年预计增长10%。
铂金ETF持仓与地上存量
ETF持仓持平于330.2万盎司
铂金ETF持仓当季持平于330.2万盎司。由于3月铂金30日价格波动率降至六年低点，铂价保持相对稳定，投资者缺乏调整仓位动力。全年预计ETF持仓将增加10万盎司至340.7万盎司，支撑因素包括强劲基本面、逢低买入机会及相对黄金持续扩大的折价。
日本Q1铂金条币投资持续低迷，当地投资者注意力集中于黄金，买入与回售量均处历史低位，市场基本平衡。全年预计日本将连续第二年出现净抛售，除非价格大幅上涨引发市场热情。
地上存量降至三个月需求
2025年预计96.6万盎司供应短缺将使地上存量降至216万盎司（约6.7吨），仅相当于全球三个月铂金需求量。WPIC对地上存量的定义是：不包括ETF、交易所持有库存或矿业生产商、冶炼商、制造商或最终用户周转库存的年终累计铂金持有量。长期来看这种局面不可持续，大宗商品市场通常通过价格刺激供应端响应或抑制需求以自我调节短缺，但供需两端价格弹性较低，为投资者提供了具有吸引力的机会。
