在手订单200亿美元、2026Q1收入同比暴增130%、甲骨文2.8GW+AEP 1GW大单密集落地——Bloom Energy正站在SOFC商业化的历史拐点。兴业证券这份报告追踪了这家全球龙头的订单爆发节奏、产能扩张计划，以及对国内供应链的传导效应。
Bloom Energy：全球SOFC龙头，商业化进度最快
Bloom Energy是全球SOFC领域领导者，市场份额约75%-80%，也是全球首个实现GW级SOFC部署的企业。公司可提供200kW-1MW级分布式供电方案，系统初始发电效率高达53%-65%。目前已在全球超1200个项目部署1.5GW低碳电力，应用于数据中心的项目超400MW。
财务表现：收入加速增长，连续盈利
2025年公司实现收入20.2亿美元（同比+37.3%），综合毛利率29%，营业利润0.73亿美元，经营性现金流1.14亿美元，连续第二年实现经营活动正现金流。2026Q1实现营业收入7.51亿美元（同比+130.4%），综合毛利率30%，营业利润0.72亿美元。公司上调2026年全年收入增长指引由约60%至约80%（34-38亿美元）。
在手订单：200亿美元，产品订单增长140%
截至2025年末，公司在手订单约200亿美元。其中产品订单约60亿美元（对应约2GW），同比增长140%，反映出市场对其燃料电池系统的需求爆发式增长；服务订单约140亿美元，同比增长46%。所有新增产品订单100%绑定长期服务合同，形成“设备销售+持续服务”的稳定收入结构，保障了长期盈利能力。
大订单密集落地：从试点到GW级规模部署
甲骨文（Oracle）：2.8GW主服务协议，SOFC从补充变主电源
2026年4月，甲骨文签署了一份主服务协议，涵盖Bloom Energy最高2.8GW的SOFC系统，初始1.2GW已签约并将于2026年和2027年分阶段投入使用。该订单标志着SOFC在AI数据中心场景中已从“补充电源”升级为“主电源候选乃至标准方案”。甲骨文在新墨西哥州建设的Jupiter数据中心园区已明确将BE的SOFC作为唯一供电方案，100%替代燃机+柴油机。
AEP（美国电力）：1GW供应协议+20年采购安排
2024年Bloom与AEP签署最高1GW燃料电池供应协议，初始订单100MW。2026年1月，AEP正式行使900MW期权，金额约26.5亿美元，并签署20年采购安排。AEP是美国规模最大的电力公用事业控股公司之一，这一合作标志着SOFC从工商业分布式场景向大型公用事业场景的延伸。
其他重要订单
- Equinix：全球重要数据中心运营商，与BE合作规模超100MW，覆盖美国多个州，已投运75MW，在建30MW
- CoreWeave：AI云平台，BE为其伊利诺伊州Volo数据中心部署14MW SOFC
- Hedgehog USA：德克萨斯州1.5GW离网数据与能源园区，由BE提供SOFC，起始装机104MW
- 广达（Quanta）：台湾电子制造企业，美国子公司QMN采购约5.02亿美元SOFC系统
- Brookfield：全球另类资产管理公司，建立最高50亿美元、五年期融资框架
- SK ecoplant：韩国战略伙伴，500MW销售协议约15亿美元产品收入+30亿美元服务收入
产能扩张与供应链传导
产能从1GW扩至5GW
Bloom Energy目标2026年底前将制造产能从1GW翻倍至2GW，2030年达5GW/年。产能快速扩张对上游供应链的拉动效应显著，特别是在隔膜片、连接体、金属铬、磁性器件、温度传感器、电连接组件等环节。
国内供应链传导逻辑
中短期看，国内SOFC供应链的核心投资逻辑是切入BE供应链后的订单放量：
- 三环集团：BE隔膜片核心供应商，隔膜片占电堆成本20%-30%，单GW价值量约25亿元
- 振华股份：金属铬核心供应商，1GW SOFC拉动金属铬0.82万吨（重铬酸钠3万吨），涨价弹性突出
- 壹连科技：BE电连接组件供应商
- 京泉华：BE磁性器件供应商
- 春晖智控：拟收购春晖仪表，与BE合作占70%+份额，切入温度传感器
BE订单爆发将直接拉动相关环节供应商业绩兑现，具备高确定性。后续随着国内系统厂商（潍柴动力、三环集团、壹石通）完成商业化验证，有望享受估值与业绩双击。
