长江证券报告结合历史并购重组企业的财务特征，提出三条线索筛选当前可能具备并购重组预期的方向。线索一：盈利能力较强、账面现金充裕，可能作为竞买方参与并购重组的企业【19†L5-L7】；线索二：盈利能力靠后且估值较低，未来可能被并购或注入盈利性资产的企业【19†L12-L14】；线索三：同一实控人下有IPO被撤回或中止的企业，未来可能存在资产注入预期【20†L5-L8】。本文从三条线索的逻辑、筛选条件和代表方向三个维度分析并购重组预期标的。
线索一——现金充裕的潜在竞买方
线索一筛选盈利能力较强、账面现金充裕、可能作为竞买方参与并购重组的企业。具体筛选条件为：ROE TTM大于40%分位数，归母净利润增速大于45%分位数，营业收入增速大于40%分位数，资产负债率分位数低于50%；在手现金流占比分位数大于50%，经营性净现金占比大于40%【19†L5-L7】。
同时要求与公司同一实控人下，至少有三家上市公司属于一个三级行业，即内部可能存在同业竞争，未来出现重组的预期较强【19†L7】。这类企业在盈利能力、现金流质量上均具备并购能力，且同业竞争问题提供了重组动力。
线索二——盈利能力靠后的潜在被并购标的
线索二筛选目前盈利能力靠后且估值较低、未来可能被并购或注入盈利性资产的企业。筛选条件为：ROE TTM小于30%分位数，连续两年归母净利润增速分位数小于30%分位数，资产负债率大于50%分位数；在手现金占比小于50%分位数；PB小于1.2（截至2024/11/05）；市值小于300亿元【19†L12-L14】。
这类企业盈利能力持续偏弱、估值处于低位，在破净股市值提升计划和并购重组政策推动下，未来存在被并购或注入盈利性资产的可能。政策的包容度提升为这类企业通过并购重组改善经营状况提供了制度支持【6†L8-L9】。
线索三——IPO撤回企业的资产注入预期
IPO与重大资产重组同样作为企业的融资手段，从历史来看二者通常具有“跷跷板效应”【20†L5】。IPO放缓时期，重大资产重组数量通常有所提升【20†L5-L6】。随IPO逐渐放缓，资产注入或成为部分IPO撤回或中止企业的另一融资手段【20†L7】。
线索三筛选2021年以来同一实控人下有IPO被撤回或中止的企业（包括终止（撤回）、终止注册、中止审查、终止审查、终止（审核不通过）五种类型）【20†L8】。如果该实控人控股多家上市公司，选择该行业内在手现金占比分位数+经营性净现金流占比分位数前2的公司【20†L9】。
三条线索核心筛选条件
表：三条并购重组预期筛选线索| 线索 | 核心逻辑 | 筛选条件 | 潜在方向 |
|---|
| 线索一 | 现金充裕的竞买方 | ROE>40%分位，在手现金>50%分位，同业竞争 | 同一实控人下同业竞争整合 |
| 线索二 | 盈利能力靠后的被并购标的 | ROE<30%分位，PB<1.2，市值<300亿 | 破净股市值提升、资产注入 |
| 线索三 | IPO撤回企业的资产注入 | 2021年以来同一实控人下有IPO撤回/中止 | IPO替代融资、资产注入 |
