开源证券北交所策略专题报告指出，北交所正在构建一个覆盖企业全生命周期的投资生态。合格投资者数量从开市之初的400万户增长至704.57万户，2024年新增8.5万户。“挂牌审核-日常监管-上市审核”直联机制已形成优质企业申报北交所的“快车道”，2024年49家企业提交直联审核申请。展望未来，北交所需要在投资者制度上进一步改革推进，平衡好双向扩容与供求两端的关系，培育更多专精特新“小巨人”成为单项冠军，打造具有品牌吸引力和市场影响力的交易所。
704万投资者+公募配置增长，机构生态加速构建
北交所投资者数量稳步增长。截至2024年上半年末，北交所合格投资者达704.57万户，较2023年末增加8.5万户。对比2021年11月北交所开市之初的400多万合格投资者，三年间合格投资者总数增长了约300万户，年均增长近100万户。投资者数量的持续增长为北交所市场提供了充裕的资金供给和深厚的参与基础。
个人投资者是北交所的主要投资力量，持流通股市值占比从2022年一季度的34.03%增长至2024年二季度的71.77%。机构投资者方面，公募基金的配置力度持续加大。截至2024年二季度，基金持有的北交所股票市值达61.61亿元，在机构投资者持股市值中占比73.63%。自2024年一季度起，社保基金开始布局北交所，持股市值达1.38亿元（2024Q2），成为机构投资者结构中的新成员。
但北交所投资机构的多元化仍需加强。与科创板相比，北交所目前缺少QFII、企业年金、信托公司和银行等多元化机构投资者。随着北交所市场规模的扩大和上市公司质量的提升，以及监管层对“耐心资本”引入的持续推动，北交所机构投资者生态有望加速完善。券商、阳光私募等机构在北交所的持股市值占比远高于科创板和创业板，这一结构性特征既是北交所当前阶段的特色，也是未来机构投资者多元化发展的基础。
直联机制跑出“12+1”加速度，2024年49家企业申请
北交所与全国股转公司于2022年12月21日推出的挂牌上市直联审核监管机制，正在重塑优质中小企业登陆北交所的路径。直联机制联动“挂牌审核-日常监管-上市审核”各环节，形成优质企业申报北交所上市的“快车道”。通过直联机制，优质企业可以实现常态化挂牌满一年后1-2个月内在北交所上市，即市场所称的“12+1”“12+2”模式。
直联机制的支持方向明确聚焦战略新兴产业。全国股转公司（北交所）支持和鼓励主营业务为新一代信息技术、高端装备制造、新材料、生物、新能源汽车、节能环保、数字创意及相关服务业等战略新兴产业领域的申请挂牌公司适用直联机制。2024年挂牌新三板的企业中，已有49家提交直联审核申请，显示了市场对这一机制的积极响应。
从挂牌企业质量来看，2024年新挂牌企业的财务质量明显提升。2024年挂牌的306家公司中，125家公司2023年营业收入大于5亿元，占比40.8%，而2023年挂牌的企业中该比例仅为22.4%。盈利方面，2024年挂牌公司中74家2023年归母净利润在8000万元以上，占比24.2%，2023年挂牌企业中该比例仅为9.5%。挂牌企业质量的提升为北交所储备了更多优质上市资源，也验证了直联机制对优质企业的吸引力。
第三批“专精特新”专板将推出，深化改革前景可期
2024年10月14日，国新办新闻发布会宣布，工信部将联合证监会推出第三批区域性股权市场“专精特新”专板，并与北交所签订战略合作协议，进一步畅通专精特新中小企业资本市场融资渠道。这一举措将从源头上为北交所输送更多优质的专精特新企业资源。
在多层次资本市场体系中，北交所扮演着承上启下的关键角色。向上，北交所为专精特新企业提供公开发行上市的通道；向下，北交所通过新三板市场培育早期创新企业。工信部数据显示，中央财政已通过专项再贷款项目支持1100多家“小巨人”企业技术改造和设备更新，面向中小企业发布中试服务资源目录，优先支持“小巨人”企业参与重点产品和重点工艺的应用计划。
展望未来，北交所需要在以下方面深化改革：一是在投资者制度上进一步改革推进，平衡好双向扩容与供求两端的关系；二是推进新质生产力关键产业链公司上市，继续培育一批专精特新“小巨人”企业成为单项冠军；三是在基础制度上进一步改革，发挥北交所的制度优势，让更多投资者了解北交所、方便投资于北交所。随着这些改革的深入推进，北交所将逐步实现以成熟投资者为主体、基础制度完备、品种体系丰富、服务功能充分发挥、市场监管透明高效、具有品牌吸引力和市场影响力的交易所的远景目标。
