开源证券北交所策略专题报告显示，流动性改善是北交所三年来最突出的变化之一。2023年11月，北交所日均换手率从不足2%跃升至7.9%，2024年10月进一步攀升至14.5%。成交额方面，2023年11月15日至2024年11月10日，北交所成交额总计24299.8亿元，同比增长近10倍。投资者数量方面，截至2024年上半年末，北交所合格投资者达704.57万户，较2023年末增加8.5万户。北交所流动性已从早期的市场痛点转变为吸引优质企业上市和投资者参与的核心优势。
日均换手率从不足2%升至14.5%，流动性实现质的飞跃
北交所流动性的改善轨迹清晰可辨。2023年6至9月，北交所日均换手率尚不足2%，市场交投清淡。2023年11月，换手率陡然上升至日均7.9%，开启了流动性改善的加速通道。此后虽略有波动，但整体保持上升态势。至2024年10月，北交所日均换手率已达14.5%，较改善前提升了7倍以上。
换手率的大幅提升直接推动了市场定价效率的改善。高换手率意味着市场参与者的交易意愿强烈，买卖价差收窄，价格发现功能增强。北交所开市之初，由于流动性不足，部分公司股价难以准确反映其内在价值，甚至出现有价无市的极端情况。当前14.5%的日均换手率已使其流动性水平跻身境内主流交易所前列，为上市公司的合理定价和投资者的灵活进出提供了充分保障。
对比历史数据，北交所换手率的改善具有持续性。从2023年11月的7.9%到2024年10月的14.5%，近一年时间内换手率持续维持在较高水平，并未出现短暂脉冲后迅速回落的“昙花一现”式改善。这种持续性的流动性提升，反映了市场生态的系统性优化，而非短期资金博弈的结果。
成交额同比增长近10倍，公募基金与券商是主要机构力量
成交额的成倍增长进一步印证了北交所流动性的量级跃升。2021年11月15日至2022年11月14日，北交所成交额总计2403.9亿元；2022年11月15日至2023年11月14日为2693.5亿元，同比小幅增长12%。2023年11月15日至2024年11月10日，成交额总计24299.8亿元，同比增长近10倍。从不足2700亿元到超过2.4万亿元，北交所成交额在一年内完成了数量级的跨越。
从投资者结构来看，高净值个人投资者是北交所的主要投资力量，个人投资者持流通股市值占比从2022年一季度的34.03%增长至2024年二季度的71.77%。机构投资者方面，基金和券商自营是北交所机构投资者中的主导力量。截至2024年二季度，基金、券商、券商集合理财、阳光私募、保险公司和社保基金在机构前十大重仓股持股市值分别为61.61亿元、10.48亿元、1.09亿元、9.02亿元、0.09亿元和1.38亿元，基金在机构投资者中的占比达73.63%。
值得关注的是，社保基金从2024年一季度开始持有北交所公司股票，2024年一季度和二季度持股市值分别为1.57亿元和1.38亿元。保险公司从2023年四季度开始布局北交所，持股市值虽仍较小但已呈现持续配置态势。以社保基金和保险公司为代表的长期“耐心资本”的逐步入驻，将为北交所市场的稳定运行和估值体系的重塑提供有力支撑。
机构投资者占比4.97%，多元耐心资本入驻空间广阔
对比科创板和创业板，北交所的机构投资者占比仍有较大提升空间。截至2024年6月30日，按市值计算，科创板、北交所和创业板的机构投资者占比分别为18.10%、4.97%和12.18%。北交所机构投资者占比不足科创板的1/3，不足创业板的1/2，差距显著。从绝对金额来看，北交所机构投资者持股市值远低于科创板与创业板，未来机构资金增配北交所的空间极为广阔。
表：各板块机构投资者占比对比（截至2024年6月30日）| 板块 | 机构投资者占比（%） | 公募基金占机构比例（%） | 主要机构类型 |
|---|
| 科创板 | 18.10 | 94.25 | 公募基金、QFII、券商 |
| 北交所 | 4.97 | 73.63 | 公募基金、券商 |
| 创业板 | 12.18 | 90.21 | 公募基金、券商、阳光私募 |
从机构投资者构成来看，北交所当前投资机构的多元化明显不足。科创板、北交所和创业板的机构投资者均以公募基金为主，但北交所公募基金占机构投资者比例为73.63%，低于科创板的94.25%和创业板的90.21%。更关键的是，北交所机构投资者中目前缺少QFII、企业年金、信托公司和银行，而QFII和企业年金在科创板机构投资者中已占据一定比例。北交所当前投资机构以基金和券商为主，多元化的机构投资者生态尚未形成。
报告指出，随着社保基金等长期耐心资本在北交所逐步壮大，有望进一步提高市场活力。北交所作为“专精特新”企业的聚集地，其投资价值正在被越来越多的机构投资者所认知。未来，随着北交所市场制度的持续完善、上市公司质量的不断提升以及投资者教育的深入推进，北交所吸引更多元化的机构投资者入驻具备坚实基础。
