开源证券报告认为，2024年并购重组政策频出，叠加经济转型浪潮，并购有望成为跨年度投资主线。2024年2月证监会召开支持上市公司并购重组座谈会，4月国务院发布若干意见，9月证监会发布“并购六条”——支持上市公司向新质生产力方向转型升级，鼓励加强产业整合，提高监管包容度，提升重组市场交易效率。相关政策举措一体适用于北交所上市公司。参考创业板2013-2015年受益于并购潮，指数最大涨幅达308.86%。北交所公司并购聚焦核心产业链，产业协同成为主要目标。本文从政策环境、历史经验和投资方向三个维度分析北交所并购重组趋势。
政策环境——2024年并购重组政策频出，“并购六条”激活市场
2024年并购重组政策透露明确方向。政策倾向于激励上市公司集中精力于核心业务，并进行行业内的并购活动；以行业内的领军企业作为并购的先锋力量，特别支持创新型和创业型企业通过并购实现资源整合；政策在估值和盈利能力方面展现出更大灵活性，致力于优化并简化小规模并购的审核流程。
关键政策节点：2月5日证监会召开支持上市公司并购重组座谈会，提高重组估值包容性，支持“两创”公司并购协同标的。4月4日国务院发布若干意见，鼓励上市公司聚焦主业，鼓励引导头部公司立足主业加大对产业链上公司的整合力度。9月24日证监会发布“并购六条”——支持上市公司向新质生产力方向转型升级，鼓励加强产业整合，进一步提高监管包容度，提升重组市场交易效率。
“并购六条”相关政策举措一体适用于北交所上市公司，支持收购有助于补链强链、提高关键技术水平的优质未盈利资产。灵活、有效的制度安排对于提升并购重组质效、促进上市公司转型升级具有重要作用。
历史经验——创业板2013-2015年受益于并购潮涨幅308%
以史为鉴，创业板2013-2015年行情也受益于并购潮。创业板指开盘估值位于较高位置，经过2010年到2012年调整，估值水平逐渐回归至35X上下。2013年放开并购重组，叠加经济增速下行带来的流动性放松和政策预期提升，市场风险偏好提升，上市企业业绩增速提高，基本面周期上行，共同驱动创业板大行情。
创业板指在2013-2015年间最大涨幅达到308.86%。这一历史经验表明，并购重组政策宽松叠加流动性改善，对成长板块的估值提升和业绩增长具有显著推动作用。随着北交所改革深化，预计未来北交所上市公司在并购重组方面将更加活跃。
北交所并购现状——聚焦核心产业链，产业协同为主
北交所并购已拉开序幕，多聚焦核心产业链，产业协同成为主要目标。在当前北交所的收购案例中，大部分公司目前收购的目标都是与核心业务展开协同、拓展海外市场以及产业链整合。
成功案例包括：阿为特收购德国Kueerleber GmbH拓展海外市场，丰富产品线；佳合科技收购越南立盛发挥规模效应和协同效应，扩展海外市场；长虹能源收购深圳聚合源业务协同，切入物联网电池领域；凯德石英收购沈阳芯贝伊尔半导体扩大产能，优势互补；旭杰科技收购中新旭德深化业务布局；泰德股份收购烟台古河智能装备技术协同。
对于处于成长期的北交所公司来说，并购可以帮助快速实现业务的多元化和优化，通过收购具有互补性的业务，企业能够增强自身的核心竞争力。若北交所公司能在收购公司之后实现资源整合和优势互补，发挥好并购协同效应，并购将有望为企业带来显著的长期价值增长和投资回报。
北交所并购重组核心案例
表：北交所公司并购案例（产业协同为主）| 北交所公司 | 被并购公司 | 并购目的 |
|---|
| 阿为特 | 德国Kueerleber GmbH | 拓展海外市场，丰富产品线 |
| 佳合科技 | 越南立盛 | 规模效应和协同效应，扩展海外市场 |
| 长虹能源 | 深圳聚合源 | 业务协同，切入物联网电池领域 |
| 凯德石英 | 沈阳芯贝伊尔半导体 | 扩大产能，优势互补 |
| 旭杰科技 | 中新旭德 | 深化业务布局 |
| 泰德股份 | 烟台古河智能装备 | 技术协同 |
建议关注当前估值较低，且通过并购不断巩固护城河的公司。并购重组在提高上市公司整体质量方面起到了显著的正面影响，有望成为跨年度的投资主线。
