国金证券研究报告统计显示，2024年至今保险资金举牌/增持共计31家公司，红利风格尤其是H股红利偏好明显。除中国平安增持/举牌工行、建行、邮储、农行、招商等大型银行H股外，公用事业、交通运输也是重要方向。2025年2月长城人寿、平安资管等延续增持趋势，保险资金权益配置正从“被动财务投资”向“主动战略配置”转变，高股息资产在低利率环境下的配置价值持续凸显。
保险资金举牌密度创近年新高，31家公司获险资增持
据不完全统计，2024年至今保险资金举牌/增持共计31家公司，涵盖银行、公用事业、交通运输、环保、非银金融、医药生物、传媒等行业。举牌次数分布显示，长城人寿为最活跃险资，举牌/增持超10次，标的包括无锡银行、江南水务、赣粤高速、城发环境、中原高速、绿色动力环保、大唐新能源、新天绿色能源、秦港股份、中国水务等。
中国太保及一致行动人举牌光大环境、华能国际电力、华电国际电力、中远海能；新华保险举牌国泰君安、上海医药（A+H）、国药股份、海通证券、杭州银行；瑞众人寿举牌中国中免、龙源电力；阳光人寿举牌首程控股、中国信意；平安资管/平安人寿持续增持工商银行、农业银行、招商银行、邮储银行、建设银行等大型银行H股。紫金财险、中邮保险、利安人寿等亦有举牌动作，参与险资主体呈现多元化特征。
H股红利资产受青睐，股息率为核心选股标准
被举牌标的的2023年股息率区间为1.70%-6.69%，高股息为核心选股标准。被举牌标的中股息率超过5%的有：华能国际电力（5.07%）、中远海能（5.91%）、建设银行（6.65%）、农业银行（5.47%）、邮储银行（5.80%）、招商银行（4.75%）、工商银行（6.10%）、光大环境（6.69%）、安徽皖通高速公路（6.33%）、新天绿色能源（6.34%）、深圳国际（5.62%）、中国水务（5.67%）。
从行业分布看，银行（6家）为第一大板块，包括工商银行、建设银行、农业银行、邮储银行、招商银行、杭州银行、无锡银行；公用事业（6家）为第二大板块，包括华能国际、华电国际、龙源电力、大唐新能源、新天绿色能源、光大环境；交通运输（5家）为第三大板块，包括中原高速、赣粤高速、安徽皖通高速、中远海能、秦港股份。H股因折价优势和更高股息率成为险资增持首选，中国平安及一致行动人持有工商银行H股165.11亿股（占H股19.02%，持股余额837.8亿元）、建设银行H股120.54亿股（占H股5.01%，持股余额732.9亿元）。
利率下行周期中险资权益配置战略转型
长端利率持续低位运行是保险资金加大高股息权益配置的核心驱动力。本周10年期国债到期收益率收于1.72%，2月全月上行8.53bps但仍处历史低位。在低利率环境下，传统固收资产收益率无法覆盖负债端成本，“资产荒”倒逼险资加大权益配置。
保险资金增持高股息标的呈现两大特征。一是H股偏好显著，港股红利指数本月上涨2.90%显著优于A股红利（本月下跌2.61%），H股相较A股的折价提供了更高的股息率安全边际。二是行业集中于“类债券”资产，银行、公用事业、交通运输等行业的盈利稳定性和高分红比例与险资配置需求高度契合。长端利率低位运行的预期若持续，险资增配高股息权益资产的趋势有望延续，举牌密度和单笔规模均可能进一步提升。
表2：2024年至今保险资金举牌/增持行业分布与股息率区间| 行业 | 举牌公司数量 | 代表标的 | 股息率区间 |
|---|
| 银行 | 6家 | 工商银行、建设银行、农业银行、邮储银行 | 3.55%-6.65% |
| 公用事业 | 6家 | 华能国际、华电国际、龙源电力、光大环境 | 3.72%-6.69% |
| 交通运输 | 5家 | 中远海能、秦港股份、安徽皖通高速 | 3.07%-6.33% |
| 环保 | 4家 | 绿色动力环保、中国水务、城发环境 | 2.03%-5.67% |
| 非银金融 | 3家 | 国泰君安、海通证券、首程控股 | 1.70%-3.70% |
举牌趋势对保险与市场的影响
保险资金密集举牌对保险行业和市场产生多重影响。对保险公司而言，举牌高股息公司有助于改善资产负债匹配，通过权益法核算可将稳定股息收入计入投资收益，降低利润对资本市场波动的敏感度。特别是在新会计准则（IFRS 9）下，长期持有并具有重大影响的股权投资可分类为FVOCI或权益法核算，减少公允价值变动对当期利润的冲击。
对市场而言，险资举牌释放了长线资金入市的积极信号。2024年至今的举牌密度远超往年同期，体现了监管层引导中长期资金入市的政策效果。金融监管总局、央行联合印发《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》，明确保险公司通过投资绿色债券、绿色资产支持证券、保险资产管理产品等形式参与绿色项目投资，积极向绿色、低碳、循环经济等领域倾斜。2025年2月长城人寿、平安资管延续增持趋势，长城人寿举牌新天绿色能源、秦港股份、中国水务，平安资管增持工商银行、农业银行。保险资金举牌趋势有望在低利率环境和政策引导下持续深化。
