东吴证券报告详细分析了利率下行对保险公司准备金计提的影响机制。保险公司确定各项保险合同准备金时，折现率假设的下调会导致准备金的多提，从而降低税前利润。旧会计准则下传统险准备金折现率采用750日移动平均国债收益率曲线，利率趋势性下降导致折现率下移，多计提准备金降低税前利润。新会计准则（IFRS17）下折现率变为评估日时点实际市场利率，当期准备金受市场利率变动影响更为显著。IFRS17为险企提供OCI指定权可将折现率变动造成的准备金变动计入其他综合损益，降低净利润波动但加剧净资产波动，对资产负债匹配能力提出更高要求。如果利率下行幅度过大引起保单亏损，亏损部分仍然会在当期损益中体现出来。
旧会计准则（IFRS4），750日曲线下移驱动准备金多提
旧会计准则下，传统险准备金折现率假设=基础利率曲线+综合溢价，其中基础利率曲线的20年以内部分采用750日移动平均国债收益率曲线。因此利率的趋势性下降（即750日曲线的下移）会导致准备金的多提，从而降低税前利润。2016年以来750日曲线持续下行，对险企利润形成持续压制。
险企也可考虑逆周期等因素从而调节综合溢价，以对冲基础利率曲线变动对利润带来的影响，但溢价调整的空间是相对有限的。750日移动平均机制在平滑利率短期波动的同时，也使得利率长期趋势变化的影响在准备金计提中逐步释放，对当期利润形成持续压力。
新会计准则（IFRS17），实际市场利率放大波动但OCI指定权可对冲
新会计准则（IFRS17）下，折现率变为评估日时点实际市场利率水平，当期准备金受市场利率变动影响更为显著。利率下行时准备金当期增加，对利润的负面影响更为直接。为了降低折现率规则变化带来的波动，IFRS17为险企提供了OCI指定权，可以将由于折现率造成的准备金变动额计入其它综合损益。
该情形下虽然净利润波动降低，但净资产波动会加剧。因此保险公司通常在投资端也使用OCI指定权将部分债券资产指定为FVOCI，资产端和负债端同时受利率变动影响。当市场利率下行时，金融资产公允价值提升，保险准备金计提增加，总资产和总负债同向变动，从而降低对净资产的影响。但在实际操作中，由于资产负债久期并不完全匹配，完全对冲存在难度，对险企资负管理能力提出更高要求。
保单亏损情形，亏损部分仍须在当期损益中体现
即便在新会计准则使用了OCI指定权的前提下，利率下行在特殊情况下仍可能对当期利润造成直接影响。在IFRS17的VFA模型（以分红险业务等为主）计量过程中，折现率变动导致的准备金变动部分可以由合同服务边际（CSM）吸收，但是变动金额超过合同服务边际余额导致保险合同发生亏损的，保险公司应当确认亏损并计入当期保险服务费用。
该部分变动可在合并利润表附注“保险服务费用”下的“亏损部分的确认及转回”体现，后期如果保单转为盈利则可以重新转回。简单来说，如果因为利率下行导致准备金计提过多，穿透合同服务边际部分造成保单亏损的，就必须在当期损益中体现。2023年中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险/中国人保亏损确认分别约10.9/3.0/5.6/18.2/0.1亿元，占税前利润2.1%/0.4%/1.9%/9.6%/0.1%。
险企应对策略与投资建议
面对利率下行对准备金计提的影响，险企应加强资产负债久期匹配管理，降低资负两端对利率变动敏感度的错配。新会计准则下OCI指定权的运用需要资负两端统筹协调，建议关注资产负债管理能力强、精算假设审慎的头部险企。预定利率动态调整机制的建立有助于降低新增业务负债成本，防范利差损风险积累。
新旧会计准则准备金计提对比| 维度 | 旧准则（IFRS4） | 新准则（IFRS17） |
|---|
| 折现率基础 | 750日移动平均国债收益率 | 评估日实际市场利率 |
| 利率变动影响 | 平滑、缓慢释放 | 即时、直接体现 |
| 利润波动 | 相对缓和 | 放大 |
| OCI指定权 | 无 | 有 |
| 资产负债管理要求 | 较低 | 较高 |
