国投证券建筑行业报告指出，建筑行业集中度持续向央国企集中，八大央企市场份额再创新高。2024年八大建筑央企合计营收7.00万亿元（占建筑板块80.31%），新签订单合计16.43万亿元（占建筑业48.68%，较2017年提升20.05pct）。出海业务成为最大亮点——2024年建筑央企海外营收6095.55亿元（同比+10.05%），海外新签合同额1.86万亿元（同比+15.44%）。中国化学（业绩+4.82%）、中国能建（业绩+5.13%）逆势增长，中国建筑2025Q1营收+1.10%、业绩+0.61%彰显龙头韧性。央企市值管理政策持续发力，估值提升可期。
八大央企营收占比超八成，市占率持续攀升
2024年八大建筑央企合计营收约7.00万亿元（同比-3.55%），占建筑板块比重约80.31%；合计归母净利润约1525.18亿元（同比-11.70%），占83.14%。从新签订单看，2024年八大央企合计新签16.43万亿元（同比-1.32%），占建筑业新签订单比重达48.68%，同比提升1.92pct，较2017年（28.64%）提升20.05pct。2017-2024年八大央企新签CAGR为12.31%，营收CAGR约11.80%，市场份额持续向资金、资质、综合实力占优的央企龙头集中。建筑国企总产值2024年达14.07万亿元，占比43.11%（同比+0.66pct），较2011年提升9.74pct。
八大建筑央企2024年经营表现| 企业 | 营收YOY | 归母净利YOY | 海外营收YOY | 新签YOY |
|---|
| 中国能建 | +7.56% | +5.13% | +0.03% | +9.75% |
| 中国化学 | +4.14% | +4.82% | +30.06% | +12.30% |
| 中国电建 | +4.05% | -14.00% | +11.43% | +11.19% |
| 中国交建 | +1.74% | -1.81% | +16.39% | +7.30% |
| 中国建筑 | -3.59% | -14.88% | +2.48% | +4.10% |
出海业务高速增长，海外新签连续提速
2024年建筑央企海外业务表现亮眼。合计海外营收6095.55亿元（同比+10.05%），占总营收比重8.71%（同比+1.07pct）。中国化学海外营收+30.1%、中国交建+16.4%、中国电建+11.4%、中国中铁+10.3%均两位数增长。海外新签合同方面，2024年八大央企海外新签总额1.86万亿元（同比+15.44%），占整体新签比重11.29%（同比+1.64pct）。中国中冶（+47.84%）、中国铁建（+23.39%）、中国建筑（+20.23%）境外新签增速领先。国际工程板块海外营收497.84亿元，占总营收52.37%（同比+5.62pct），中工国际（67.69%）、北方国际（56.65%）、中材国际（48.27%）海外占比靠前。2025Q1多数央企境外新签持续提速，中国建筑+147.79%、中材国际+45.96%、中国交建+33.40%、中国铁建+30.10%。
央企市值管理持续推进，经营指标与股东回报双改善
2024年以来市值管理、分红政策密集出台。证监会《上市公司监管指引第10号——市值管理》明确7种市值管理提升方式，要求主要指数成分股公司制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划。中国建筑2025年4月发布估值提升计划，涵盖股东回报、回购增持、主业高质量增长、成本管控、资产质量提升等措施；中国交建同步发布估值提升方案，聚焦“一利五率”考核、资产盘活、战新产业布局。分红方面，中国建筑2024年分红率24.29%（较2022年+3.49pct）、中国交建21.00%（+2.63pct）、中材国际39.82%（+3.69pct）。随市值管理持续推进，建筑央企经营指标改善和分红提升将驱动估值修复，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国中冶。
