AR眼镜正成为端侧AI最有前景的新硬件形态。Meta推出的Orion AR眼镜原型是迄今设计最先进的AR眼镜，集时尚、眼镜、相机和无线耳机于一身。目前已有十余家中国OEM厂商，包括小米等手机厂商，正在研发类似产品并计划于2025年推出。中银国际指出，Micro LED+光波导光学组合方案正凭借更好的性能迅速提高市场渗透率，舜宇光学和瑞声科技凭借在光学、声学和精密零部件的布局，有望中长期显著受益于AR眼镜的蓬勃发展。本报告基于中银国际2025年1月6日发布的《2025年中国科技业展望》，深入分析AR眼镜产业链机会。
AR眼镜产业链总览
2024年XR行业最重要的新闻是Meta推出AR眼镜原型Orion。Orion集时尚、眼镜、相机和无线耳机于一身，有望成为颇具前景的端侧AI设备。尽管Orion仍处于开发阶段，需要克服耐用性、电池寿命、重量、成本和应用开发等困难，但其技术开发和成本下降的进程可能比许多人想象的要短。目前已有十几家中国OEM厂商正在研发类似的带显示（AR眼镜）或不带显示（智能眼镜）的产品，并计划于2025年推出。中银国际强烈建议关注AR眼镜及相关技术进展以及歌尔股份、舜宇光学和瑞声科技等主要供应链公司。
技术路线——Micro LED+光波导成为主流
AR产品在2024年迅速改良，重量更轻、显示效果更好、电池使用时间更长。目前Micro OLED+BirdBath因其成本优势成为主流AR方案。但Meta在Orion中采用的Micro LED+光波导方案为业界勾勒了更优且可行的AR眼镜技术方案。在光学供应链，尤其是JBD、舜宇光学、歌尔股份等中国厂商的技术发展及推动下，Micro LED+衍射波导光学组合方案正凭借更好的性能迅速提高市场渗透率。Micro LED在像素密度（5分）、亮度（3.5分）、使用寿命（5分）、尺寸（5分）等关键指标上综合领先，光波导方案在厚度、重量、体积、透光率、视场角等维度均显著优于Birdbath。
市场空间——从智能眼镜到AR眼镜的渐进路径
2024年Q3全球AR出货量历史上首次同比下降4%至106万副，但雷朋Meta智能眼镜则预计2024年全球录得200万副出货量。雷朋Meta智能眼镜的成功促使包括亚马逊、小米、华为在内的科技巨头们相继宣布将在2025年推出智能眼镜产品（不含显示）。由于智能眼镜生产技术更加成熟简单，支持多样化设计，售价更具吸引力，预计智能眼镜出货量将持续增长，在2025年成为进阶版AR智能眼镜面世之前的过渡方案。中国厂商已证明有能力在类似Orion的AR眼镜上实现远低于1000-1500美元的定价。
受益标的与投资建议
中银国际认为舜宇光学和瑞声科技是XR题材的核心受益股。舜宇光学在光波导、Pancake和相机镜头方面拥有强大的技术积累；瑞声科技已成为多款智能眼镜、AR眼镜和VR头显的主要声学和精密零件供应商。光学组件（MicroOLED、MicroLED、Pancake、光波导器件、相机）、声学组件（扬声器、麦克风）和半导体组件相关股票将大大受益于即将到来的AR产品周期。建议关注舜宇光学（2382 HK/买入）、瑞声科技（2018 HK/买入），以及歌尔股份等AR眼镜产业链核心供应商。
表：AR光机与组合器技术路线评分对比| 光机类型 | 像素密度 | 亮度 | 使用寿命 | 尺寸 | 成本 |
|---|
| Micro LED | 5 | 3.5 | 5 | 5 | 1.5 |
| Micro OLED | 4 | 3.5 | 2.5 | 4 | 3.5 |
| LCoS | 5 | 3 | 3.5 | 3 | 2.5 |
