国泰海通证券报告指出，奥特曼IP是卡游起家与增长的核心引擎之一。自2018年取得授权至2024年底，卡游基于50多个奥特英雄角色推出320个集换式卡牌系列及42个文具系列。截至2025年4月，公司持有69部奥特曼电视剧及电影中65个奥特英雄角色的有效授权。2025年38份IP授权协议到期，续签进展将成为市场关注焦点。
奥特曼IP授权规模与产品开发成果
奥特曼IP是卡游最早获取的核心授权IP之一，自2018年取得授权起至2024年12月31日，卡游已基于50多个奥特英雄角色推出合共320个集换式卡牌系列及42个文具系列。截至2025年4月，公司持有以69部奥特曼电视剧及电影中65个奥特曼英雄角色为主题的产品设计及开发、生产、销售及营销的有效授权IP权益。奥特曼IP的长期运营验证了卡游的IP商业化能力，从角色复刻、经典场景还原到卡牌工艺创新，公司建立了围绕奥特曼IP的完整产品开发体系。奥特曼经典版43的SGR卡每包抽中概率仅为1:3456，高稀缺度卡牌的设计有效维持了IP热度和消费者收藏意愿。
表：奥特曼IP授权产品开发规模（截至2024年底）| 指标 | 数据 |
|---|
| 授权起始年份 | 2018年 |
| 覆盖奥特英雄角色 | 50+（截至2024年底）/ 65个（截至2025年4月） |
| 覆盖奥特曼电视剧及电影 | 69部 |
| 集换式卡牌系列 | 320个 |
| 文具系列 | 42个 |
| 权利性质 | 非独家许可 |
奥特曼IP在产品结构中的地位演变
奥特曼IP曾是卡游收入贡献最大的IP，但公司通过IP矩阵多元化战略逐步降低对其单一依赖。奥特曼IP为主题的新产品系列数量占公司新产品系列总数的百分比由2022年的44.4%下降至2023年的32.3%，降幅达12.1个百分点。与此同时，小马宝莉、叶罗丽及蛋仔派对等IP主题产品收入于2024年大幅增加，2024年共有10个IP单独收入贡献超过1亿元。奥特曼IP在卡游整体收入结构中的占比虽有所下降，但绝对产品系列数量仍保持增长，公司在该IP上积累的320个卡牌系列构成深厚的内容资产池。
非独家授权模式与2025年续签窗口
卡游持有奥特曼IP的非独家许可授权，该授权模式允许IP版权方向多家被授权方同时授予权利。2025年卡游共有38份IP授权协议预计到期，其中包含奥特曼IP的相关协议，公司预计于2025年第二季度开始根据协议到期时间表有序进行续签磋商。截至2025年4月，奥特曼IP的有效授权已覆盖69部奥特曼电视剧及电影中65个奥特英雄角色，授权范围涵盖产品设计、开发、生产、销售及营销全链条。卡游历史上与奥特曼IP版权方圆谷株式会社保持长期合作关系，产品开发和运营能力构成续签谈判的核心筹码。公司同时将21个授权IP的授权范围扩展至海外市场，为奥特曼IP的海外商业化奠定基础。
从奥特曼到多元IP矩阵的协同效应
奥特曼IP的成功运营经验被卡游系统性地复制至其他授权IP和自有IP的开发中。基于奥特曼IP积累的产品设计流程、稀有度分级体系、TCG对战规则及渠道推广策略，已形成可迁移的方法论。叶罗丽IP自2019年取得授权至2024年底推出121个集换式卡牌系列及四个文具系列；小马宝莉IP于2024年开始推出集换式卡牌玩法对战，进一步拓展IP商业化边界。截至2024年底，卡游IP矩阵已扩展至70个IP，涵盖69个授权IP及1个自有IP。奥特曼IP在卡游生态中的角色正从收入支柱向能力孵化器转型，其长期价值不仅体现在产品销量上，更体现在公司IP运营能力的系统化构建上。
