AI正深刻改变全球云计算竞争格局。据国信证券《AI对巨头业务的赋能和影响》报告，2023年OpenAI引发的全球生成式AI浪潮开启后，微软Capex增速和量级显著领先亚马逊和谷歌，2024年Capex预计达700亿美元（同比+70%），全年Capex占比净利润约75%。微软AI业务有望下个季度实现100亿美元年度营收，将成为公司历史上ARR突破100亿美元最快的业务。亚马逊AWS AI云年营收超三位数增长，谷歌云OPM从-50%连续5年提升至17%，AI正成为云厂商竞争格局重塑的核心变量。
微软Capex激进投入，全面争夺云计算龙头地位
复盘过去10年云计算市场投入，亚马逊AWS分别在2017年和2020年经历快速扩张，同期微软投资较为稳健。2023年AI浪潮开启后，微软策略发生根本转变。2024年三大云厂商Capex均大幅上修：微软从年初530亿美元指引上修至约700亿美元；亚马逊从550亿上修至750亿；谷歌从450亿上修至515亿；Meta从300-370亿上修至390亿。
微软的激进投入意在全面争夺IaaS龙头地位。虽然前期Capex投入大，但后期营业利润率天花板高。从业务结构看，微软云SaaS业务占比超50%，亚马逊IaaS为主（占比60%）。微软本轮AI云Capex投入策略若成功，将在保持SaaS优势的同时补齐IaaS规模短板，实现云市场份额的进一步扩张。
AI云贡献持续提升，微软AI业务ARR将破100亿美元
微软AI云贡献Azure收入占比快速攀升，从23Q2的1%提升至24Q3的12%，预计25H1还将加速。微软AI业务有望下个季度实现100亿美元的年度营收，将成为公司历史上ARR突破100亿美元最快的业务，其增长速度甚至超过当年的Office 365。
亚马逊AWS的AI云同样表现强劲，预计贡献几十亿美元的年营收，年增速超过三位数。谷歌云AI云结合自研TPU和外部GPU实现成本优化，AI云拉动客户提升30%其他谷歌产品的采购。AI云正在成为三大云厂商收入增长的核心驱动力，且增速显著高于传统云业务。
规模效应显现，谷歌云OPM从-50%升至17%
谷歌云是OPM改善最显著的案例。2019年谷歌云体量仅为AWS和Azure的不到三分之一，但通过持续投入和规模效应，OPM从-50%连续5年提升至当前的17%。谷歌云具备明显的规模效应，随着收入体量扩大，固定成本摊薄效应持续释放。
亚马逊作为重资产公司，通过缩减履约开支、2024年1月延长服务器折旧摊销周期短期提升OPM约2个百分点。微软从2022年7月（FY23）开始调整服务器折旧摊销周期，谷歌从2023年1月开始。AI云的高利润率特性有望进一步拉升各家云业务的OPM天花板。国信证券判断，AI将重塑云计算竞争格局，微软激进投入策略有望帮助其在未来云市场抢夺更多份额。
表：三大云厂商2024年Capex投入对比| 公司 | 年初指引 | 最新预期 | 同比增速 | 核心驱动 |
|---|
| 微软 | ~530亿美元 | ~700亿美元 | +70% | AI芯片+数据中心 |
| 亚马逊 | ~550亿美元 | ~750亿美元 | +36% | AWS AI基础设施 |
| 谷歌 | ~450亿美元 | ~515亿美元 | +14% | TPU+GPU混合部署 |
| Meta | 300-370亿美元 | ~390亿美元 | +22% | AI推荐系统+训练集群 |
