方正证券研究所报告深入分析AI营销领域的投资机会。AppLovin通过决策式AI提升广告投放精准度，24Q3软件平台收入同增66%，调整后EBITDA同增79%，MAX中介平台市占率超60%。生成式AI也在加速赋能广告制作环节，SparkLabs中AI使用量增加三倍，交互式试玩广告IPM平均提升250%。A股营销公司布局决策式AI投放+生成式AI素材双端赋能，中长期兼具技术+业务壁垒的厂商值得关注。
AppLovin——决策式AI营销的标杆案例
AppLovin的成功可归纳为数据积累（收购游戏工作室积累第一方投放数据）、外延收购（MAX、Adjust、MoPub完善产业链）、AI引擎AXON持续Self-learning正向循环、外部环境（IDFA隐私政策变化削弱Facebook、DMA法案要求多元化广告渠道）四大因素。AppDiscovery为全球第三大移动游戏广告网络，以CPM采买广告位、CPI向广告主收费，赚取匹配度和转化率提升的差额（通常为流水20-30%）。MAX中介平台对接包括AppDiscovery在内的多个广告网络，通过实时竞价匹配最高出价，市占率已超60%，为AXON提供大量训练数据。三大软件平台（AppDiscovery+MAX+Adjust）相互协同，与底层AI引擎形成正向飞轮效应，24Q3软件业务收入占比提升至70%，经调整EBITDA同增79%，EBITDA占比高达90%。
决策式AI vs 生成式AI——双轮驱动营销变革
决策式AI在现阶段对营销业绩的增量更为明显。AppLovin和汇量科技的核心突破在于决策式AI在程序化广告平台的技术升级，提升广告投放精准度和ROI，这是吸引广告主投放增加、推动业绩增长的核心原因。生成式AI在广告制作环节同样加速落地——AppLovin的SparkLabs中AI使用量增加三倍，带用户交互功能的试玩广告IPM平均提升250%，动态展示游戏玩法的视频广告IPM平均提升200%。Meta的Advantage+ Creative利用AI对广告创意进行自动化优化（文本生成、背景生成、扩图等），谷歌的Performance Max利用生成式AI自动生成广告标题、描述和图片。未来AI营销更具想象空间的范式是决策式AI赋能程序化投放+生成式AI赋能广告素材生成的完整闭环。
A股营销公司——生成式AI布局为主，决策式AI加速追赶
A股主要营销公司中，AI应用更多集中在素材生成领域，但部分公司已开始布局程序化广告投放。易点天下（301171.SZ）：zMaticoo程序化广告平台（决策式AI投放）+KreadoAI创意内容生成（生成式AI素材），双端布局最完整。蓝色光标（300058.SZ）：Blue AI营销行业模型+BlueX海外程序化平台+Blue AI心影创作平台（接入快手可灵AI视频大模型）。浙文互联（600986.SH）：好奇飞梭素材生成（文生文/视频混剪/小红书图文）+“派智”AI程序化广告工具。天娱数科（002354.SZ）：魔方mix AI营销SaaS平台覆盖素材生成+投放策略优化+AI直播电商转化。因赛集团（300781.SZ）：InsightGPT具备文生文案/图像/音频/视频等多模态生成能力。
投资逻辑——同时布局生成+投放双端的厂商更具壁垒
由于线上广告仍将占据广告市场主要份额，同时布局生成式AI（素材生成）和决策式AI（程序化投放）的广告服务商，将在中长期具备更强的技术+业务壁垒。素材生成提升广告内容生产效率和质量，程序化投放提升广告投放精准度和ROI，二者结合构成完整的AI营销闭环。建议关注易点天下（双端布局最完整）、蓝色光标（海外程序化平台BlueX+AI模型）、浙文互联（派智程序化工具+好奇飞梭素材生成）、天娱数科（SaaS平台覆盖全链路）。
A股主要营销公司AI布局对比| 公司 | 决策式AI（程序化投放） | 生成式AI（素材生成） | 双端布局 |
|---|
| 易点天下 | zMaticoo ADX/SSP/DSP | KreadoAI（数字人/模特/创意资产） | 是 |
| 蓝色光标 | BlueX海外程序化平台 | Blue AI模型+Blue AI心影创作平台 | 是 |
| 浙文互联 | “派智”AI程序化广告工具 | 好奇飞梭（文生文/视频混剪/图文） | 是 |
| 天娱数科 | 魔方mix AI营销SaaS（投放策略优化） | AI脚本生成/AI视频生成 | 是 |
