浙商证券万代南梦宫×爱婴室合作专题报告指出，爱婴室正从母婴零售龙头向“母婴+潮玩”双轮驱动转型。公司拥有463家直营门店，集中于华东一二线城市，平均面积200-500平方米，具备高线城市中小型门店精耕细作的经验。2024年12月20日，爱婴室在苏州的首家高达基地正式开业，标志着公司正式切入IP潮玩赛道。母婴主业方面，促生育政策落地可期，自2024年12月到农历新年期间公司将陆续新增20家门店，主业企稳回升。母婴+潮玩双轮驱动下，爱婴室成长空间打开。
爱婴室——华东母婴连锁龙头的渠道价值
爱婴室成立于1997年，是华东区域母婴连锁龙头企业，采用全直营模式运营。截至24Q3，公司拥有463家门店，其中华东258家、华南62家、华中143家。门店集中于上海、苏州等一二线城市，平均面积300-500平方米，具备高线城市中小型门店的精耕细作能力。
2021年爱婴室收购华中起家的贝贝熊后，实现了双品牌运营，门店数量快速提升至526家，迅速切入华中市场，实现了华东、华南、西南、华中区域的营销网络覆盖。通过调改低效门店、供应链整合、强化人员培训等措施，毛利率提升效果显著。
爱婴室线上线下全链路运营。公司在天猫、京东、拼多多、考拉、唯品会等主流线上渠道均有布局，2023年自营第三方平台业务同增77%，抖音成长迅速，同增290%。O2O即时零售已覆盖38个经济发达城市，23H2同增22%。全渠道能力为高达基地的线上线下一体化运营提供支撑。
苏州高达基地首店开业——跨界潮玩的起点
2024年12月20日，爱婴室在苏州的首家高达基地正式开业，这是万代南梦宫在中国授权的第二家高达基地（首店为凯知乐运营的天津店）。苏州店的开业标志着爱婴室正式切入IP潮玩赛道，从母婴消费延伸至泛二次元消费领域。
爱婴室成为万代南梦宫授权经销商的逻辑清晰。公司门店集中于一二线城市核心商圈，店铺面积与高达基地要求高度匹配；公司具备较强的供应链整合能力和精细化运营经验；公司在高线城市的品牌认知度和消费者触达能力较强。
苏州高达基地的开业是双方合作的起点。自2024年12月到农历新年期间，爱婴室将陆续在华东、华中、华南的一二线城市新增20家母婴门店。门店拓展的加速，也为爱婴室与万代南梦宫的后续合作（更多高达基地或更多IP门店）提供了渠道基础。
母婴主业企稳——促生育政策催化+门店重启扩张
爱婴室母婴主业正迎来双重积极变化。政策端，2024年10月国务院办公厅印发《关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》，从生育服务、育幼服务、教育住房就业支持、社会宣传四方面提出13条举措，定下建设生育友好型社会的基调。预计后续母婴支持政策将密集落地，有望从行业端提振母婴消费。
门店端，爱婴室展店节奏明显加快。自2024年12月到农历新年期间，公司将陆续新增20家门店，分别位于长沙、潜江、盐城、常州、成都、金华、厦门、上海、南京、苏州、无锡、武汉等一二线城市。随着消费力复苏和线下客流恢复，爱婴室门店客流逐步企稳，主业有望重获新生。
自有品牌建设卓有成效。爱婴室自有品牌涵盖Dyoo（纸尿裤）、Kenbie（洗涤护理）、Hibe（婴幼儿内衣）等，以OEM模式生产。2023年及24Q1自有品牌销售收入同增超6%，占自有渠道销售收入比例已提升至13%，仍有进一步提升空间。自有品牌模式有助于提升毛利率和客户粘性。
母婴+潮玩——双轮驱动的成长空间
爱婴室的“母婴+潮玩”双轮驱动模式具备较大的想象空间。母婴主业方面，公司在华东一二线城市拥有463家门店的渠道基础和品牌认知度，促生育政策催化下行业有望回暖，门店重启扩张打开增长空间。
潮玩业务方面，中国谷子经济正盛（二次元周边1023亿，CAGR 53%），万代高达IP在中国拥有极强消费认知。目前中国仅6家高达基地，对标乐高近500家门店，拓店空间巨大。爱婴室作为万代授权经销商，有望获得持续的门店授权和IP合作机会。
万代南梦宫拥有超400个IP储备，高达只是切入点，后续龙珠、海贼王、奥特曼等IP若引入中国市场，爱婴室有望持续受益。母婴消费客群与奥特曼等儿童IP的消费群体存在重合，业务协同效应值得期待。
爱婴室门店分布（2024Q3）| 区域 | 门店数量 | 核心城市 |
|---|
| 华东 | 258 | 上海、苏州、南京、杭州 |
| 华南 | 62 | 厦门、广州 |
| 华中 | 143 | 长沙、武汉 |
| 合计 | 463 | — |
