光学和芯片是AI眼镜产业链中价值量最集中的两大环节，也是技术壁垒最高的核心赛道。国联民生证券研究报告通过拆解Ray-Ban Meta、华为Vision Glass、小米AI智能眼镜等多款产品的硬件成本结构，揭示供应链价值分配规律：Ray-Ban Meta中芯片贡献58.9美元（占比35.9%），为最大价值环节；华为AR眼镜中BirdBath光学模组成本近50美元（占比27.6%）；小米电变彩色版光学镜片成本达60美元与主芯片持平。AI拍摄眼镜时代芯片为王，AI+AR时代光学模组价值量将大幅提升。光学和芯片环节的相关公司有望率先受益于AI眼镜产业趋势，成为千亿市场中确定性最强的投资方向。
AI拍摄眼镜——芯片为王的成本结构
从Ray-Ban Meta硬件成本构成看，供应链价值高度集中于芯片领域。按品类划分：芯片（SoC+WiFi/蓝牙+电源管理）58.9美元（占比35.9%）为最大成本项；镜架结构设计与制造31美元（18.9%）；存储模组11美元（6.7%）；摄像头模组6美元（3.7%）；麦克风、扬声器、电池等合计约47美元。按地区划分：中国厂商价值量63.8美元（占比38.9%），美国厂商62美元（37.8%），其他地区约38美元。高通的AR1 Gen 1平台（SoC+WiFi/蓝牙+电源管理）是Ray-Ban Meta成本最高的单一供应商，反映出AI拍摄眼镜中芯片的不可替代性。在AI拍摄眼镜时代，芯片性能决定AI算力、图像处理能力和无线连接体验，是产品差异化的核心。
AI+AR眼镜——光学模组成新增量
随着AI眼镜向“AI+AR”融合演进，光学模组的价值量将大幅提升。根据WellsennXR 2023年对华为Vision Glass AR眼镜的硬件拆解，BirdBath光学模组成本达50美元，占硬件综合成本180.9美元的27.6%，为最大单项成本；0.49英寸硅基OLED屏（视涯）40美元（22.1%）。AI+AR眼镜相比AI拍摄眼镜增加AR显示功能，需采用BirdBath方案或光波导方案来实现信息叠加显示。当前光波导方案生产工艺复杂、良率偏低、成本较BirdBath更高，但具备更轻薄、视场角更大、外观更接近普通眼镜的优势，是AI+AR眼镜大规模量产的关键技术瓶颈。从部分AI+AR眼镜光学配置看，Meta Orion（全彩Micro-LED+双目碳化硅衍射光波导）、星纪魅族StarV Air2（单色Micro-LED+双目衍射光波导）、Rokid Glasses（单色Micro-LED+双目衍射光波导）均采用光波导方案。随着光波导技术成熟和良率提升，光学模组在AI+AR眼镜中的成本占比将进一步提升，有望超越芯片成为最大价值环节。
国内供应链——从价值量38.9%走向主导地位
Ray-Ban Meta成本中中国厂商价值量63.8美元，占比38.9%，已接近美国厂商的37.8%。从具体供应商看：佰维存储提供ROM+RAM存储器芯片，舜宇光学提供摄像头模组，歌尔股份提供扬声器（AAC）、麦克风（楼氏）等声学组件，欣旺达、德赛电池等提供电池方案。但核心芯片仍由高通主导，中国厂商在AI SoC领域仍有较大替代空间。小米AI智能眼镜BOM预测显示国产化程度更高：主芯片高通AR1（60美元），副芯片恒玄科技BES2700（7美元），存储佰维（11美元），PCB（3美元），摄像头欧菲光模组（10美元），喇叭AAC（2美元），电池ATL/德赛（2美元），光学镜片明月/唯酷（5-60美元），OEM/ODM歌尔（18美元）。电变彩色版光学镜片成本升至60美元与主芯片持平。随着国内芯片厂商（恒玄科技、瑞芯微、北京君正等）在AI SoC领域的技术突破，中国厂商在AI眼镜供应链中的价值量占比有望从39%向50%以上迈进。
投资逻辑——光学芯片双主线布局
AI眼镜产业链投资建议聚焦光学和芯片两大核心环节。光学主线——短期BirdBath方案成熟供应商（水晶光电等），中期光波导技术突破受益者（苏大维格、腾景科技等），长期Micro LED微显示产业链（京东方、三安光电、视涯科技等）。芯片主线——低功耗AI SoC国产替代（恒玄科技、瑞芯微、北京君正等），存储芯片（佰维存储、普冉股份、江波龙等），传感器（韦尔股份、汇顶科技等）。随着AI眼镜从百万台向千万台量级跨越，光学和芯片市场规模将同步扩张：以单副眼镜芯片+光学价值量100美元估算，1000万副AI眼镜对应10亿美元的光学芯片市场空间。建议优先关注技术壁垒高、客户卡位明确、产能扩张确定的相关标的。
表：AI眼镜各环节价值量占比对比| 产品 | 最大价值环节 | 价值量（美元） | 占比 | 第二大环节 | 价值量（美元） | 占比 |
|---|
| Ray-Ban Meta | 芯片（高通） | 58.9 | 35.9% | 镜架结构 | 31 | 18.9% |
| 华为Vision Glass | 光学模组（BirdBath） | 50 | 27.6% | 硅基OLED屏 | 40 | 22.1% |
| 小米AI眼镜（平光版） | 主芯片（高通AR1） | 60 | 33.2% | OEM/ODM | 18 | 10.0% |
| 小米AI眼镜（电变彩色） | 主芯片/光学镜片 | 60/60 | 25.5%/25.5% | — | — | — |
