华西证券发布的AI/AR眼镜报告对AI眼镜产业链和成本结构进行了详细拆解。AI眼镜（不带显示）产品以Rayban Meta为例，芯片为价值量最高环节（85.6美元，占BOM 52.2%），高通（58.9美元）和陆逊迪卡（31.0美元）合计占成本54%。AR眼镜（带显示）产品以华为Vision Glass为例，屏幕（80美元）和光学（50美元）合计占BOM 71.9%，视涯占成本52.5%。建议重点关注芯片、光学、代工、配镜等价值量占比较高环节。
Rayban Meta BOM拆解——芯片占52.2%
Rayban Meta BOM成本约164美元，按元件拆分：芯片85.6美元（占比52.20%）最高，其次为结构件19.0美元（11.59%）、组装15.0美元（9.15%）、OEM 12.0美元（7.32%）、传感器11.0美元（6.71%）、电池6.5美元（3.96%）、扬声器5.0美元（3.05%）、PCB 4.0美元（2.44%）。按厂商拆分，高通58.9美元（35.91%）最高，其次为陆逊迪卡31.0美元（18.90%）、佰维11.0美元（6.71%）、德州仪器10.0美元（6.10%）、豪威科技6.0美元（3.66%）、ADI 5.0美元（3.05%）。高通和陆逊迪卡合计占比超54%，产业链价值高度集中于芯片和品牌/渠道方。
华为Vision Glass BOM拆解——显示+光学占71.9%
华为Vision Glass（带显示AR眼镜）BOM成本约181美元，按元件拆分：屏幕80美元（占比44.22%）最高，其次为光学50美元（27.64%）、组装15美元（8.29%）、ODM 10美元（5.53%）、结构件6美元（3.31%）、连接器5美元（2.76%）、传感器4美元（2.21%）。显示与光学合计占比超70%，远高于AI眼镜（不带显示）中芯片的52%占比。按厂商拆分，视涯95美元（52.52%）最高，其次为惠牛/水晶40美元（22.11%）、3M 10美元（5.53%）、豪威科技8美元（4.42%）。AR眼镜成本高度集中于显示和光学供应商。
AI眼镜产业链图谱——上游零组件+中游ODM+下游品牌
AI眼镜产业链上游涵盖光学模组、显示模组、音频模组、传感器模组、交互模组、电源、结构件等零组件供应商；中游为ODM/OEM厂商、软件/系统厂商及AI大模型厂商；下游为AI眼镜品牌厂商、传统视光渠道商及消费电子渠道商。产业规模较大、涵盖厂商较多。随着百镜大战开启，产业链各环节均将受益于AI眼镜出货量增长，建议重点关注价值量占比较高的核心环节。
表4：AI眼镜BOM成本结构对比| 产品 | 核心元件 | 成本（美元） | 占比 |
|---|
| Rayban Meta | 芯片 | 85.6 | 52.2% |
| 结构件 | 19.0 | 11.6% |
| 组装 | 15.0 | 9.2% |
| 华为Vision Glass | 屏幕 | 80 | 44.2% |
| 光学 | 50 | 27.6% |
| 组装 | 15 | 8.3% |
AI眼镜核心受益标的梳理
代工环节建议关注：天键股份、歌尔股份、国光电器、佳禾智能、龙旗科技、亿道信息（预计2025年PE分别为35X/26X/26X/49X/22X/50X）；光学环节关注：水晶光电、舜宇光学、炬光科技、蓝特光学（预计2025年PE分别为24X/27X/64X/29X）；SOC环节关注：恒玄科技、中科蓝讯、晶晨股份、星宸科技（预计2025年PE分别为78X/40X/32X/86X）；配镜环节关注：博士眼镜、明月镜片、康耐特光学（预计2025年PE分别为54X/41X/24X）；品牌关注：小米集团、康冠科技（预计2025年PE分别为40X/14X）。
Meta Description见标题下方。
导语见正文起始。
