光大证券研报指出，AI算力正迎来运营商、智算中心、互联网三大力量共振。2024年上半年BAT合计资本开支499亿元（同比+114%），三大运营商算力投资合计超835亿元、规划智算算力53EFLOPS。中国移动7994台AI服务器、中国电信4175台AI算力服务器等大单持续落地，全国128个智算中心项目在建。AI算力产业链高景气明确。
互联网厂商——BAT算力资本开支+114%
国内互联网厂商资本开支进入高速增长通道。2024年上半年，阿里巴巴资本开支226.21亿元（+113%），腾讯191.69亿元（+179%），百度41.56亿元（+4%），BAT合计499.46亿元（+114%）。互联网厂商加大AI基础设施投入的直接驱动力来自大模型训练和推理需求的爆发式增长。阿里巴巴云业务AI相关收入连续多个季度三位数增长；腾讯混元大模型持续迭代；百度文心大模型调用量快速攀升。互联网厂商的算力投入具有可持续性——AI已成为各家的核心战略方向，算力是支撑AI业务发展的基础设施，预计2024年下半年至2025年互联网厂商资本开支仍将维持高位。
三大运营商——算力投资835亿，规划53EFLOPS
三大运营商2024年算力投资力度强劲。中国移动算力领域投资475亿元（+21.5%），占资本开支比重27.5%，智算算力累计超17EFLOPS；中国电信云/算力投资180亿元，智算算力超21EFLOPS（+10EFLOPS）；中国联通固定资产投资约650亿元，算网数智投资坚持适度超前，智算算力超15EFLOPS。三大运营商合计规划2024年智算算力达53EFLOPS，目前建成规模约33EFLOPS，缺口约20EFLOPS。运营商算力投资在招标端已充分体现——中国移动2024年新型智算中心采购7994台AI服务器（标包1，中标人5-7家），中国电信AI算力服务器采购4175台（约80亿元），中国联通人工智能服务器集采2503台。运营商服务器采购已成为仅次于5G基站的第二大采购品类，国产芯片服务器（鲲鹏/海光）占比持续提升。
智算中心——128个项目超7.7万P，建设持续活跃
智算中心是算力基础设施的重要载体。截至2023年底，全国带有“智算中心”项目128个（83个有规模披露，超7.7万P）。工信部《算力基础设施高质量发展行动计划》提出2025年智能算力占比达35%、智算中心达50个，而实际项目数量已远超规划。从区域看，江苏项目最多（11.7%），北京、浙江各7%，整体以东部为主并向中西部拓展。63%的项目算力规模≤500P，呈现小规模、多层次特征，反映市场尚处发展初期。2024年上半年规划算力项目达122个，7-8月签约/拟建/启动/开工/建设/交付项目持续活跃。绿色低碳化、液冷技术应用成为趋势。AI算力需求从模型训练向推理延伸，智算中心从“建起来”到“用起来”的转变将进一步拉动算力产业链需求。
表格：
三大运营商2024年算力投资与智算规划| 运营商 | 资本开支（亿元） | 算力投资（亿元） | 2024年智算规划 | 已建智算规模 |
|---|
| 中国移动 | 1730 | 475（27.5%） | >17 EFLOPS | 19.6 EFLOPS（2024H1） |
| 中国电信 | 960 | 180（18.8%） | >21 EFLOPS | 13 EFLOPS（2024.5） |
| 中国联通 | 650 | 加快布局 | >15 EFLOPS | 13 EFLOPS |
