国盛证券报告分析了全球AI算力资本开支的共振增长趋势。2024年海外四大CSP合计资本开支2169亿美元，同比增长56%；2024Q4单季697亿美元，同比增长66%，环比增长23%。展望2025年，meta预计600-650亿美元，亚马逊提高至1000亿美元，谷歌预计750亿美元。国内方面，阿里FY25Q3单季CAPEX达317.8亿元，环比+82%，公司表示未来三年在云和AI基础设施投入将超越过去十年总和，计算未来三年平均资本开支或超1082亿元。2023年中国智算中心市场投资规模达879亿元，预计2028年达2886亿元，CAGR 27%。全球AI算力投资正进入共振增长期。
海外四大CSP 2024年资本开支2169亿增56%，2025年继续高增
全球云厂商AI资本开支持续增长。2024Q4海外四大CSP合计资本开支为697亿美元，同比增长66%，环比增长23%。2024年全年海外四大CSP合计资本开支为2169亿美元，同比增长56%，CSP持续加码AI服务器及相关投资。
展望2025年，meta预计2025年全年资本支出为600-650亿美元；亚马逊2025年资本支出将提高至1000亿美元，以期抓住AI领域千载难逢的商业机遇，大部分资本支出用于旗下云计算部门AWS研发AI技术；谷歌预计2025年资本支出为750亿美元；微软FYQ2包括融资租赁在内的资本支出为226亿美元，预计FYQ3和FYQ4的季度支出将维持FYQ2的水平。2024年各大CSP持续加码AI投资，meta逐季上调资本开支预期，2025年资本开支维持高位增长。
阿里引领国内AI资本开支加速，未来三年年均超1082亿
国内AI资本开支迎来加速拐点。阿里FY25Q3单季度CAPEX达317.8亿元，环比+82%，2024全年CAPEX为726亿元，同比+196%。公司表示未来三年将进行历史最高水平的投资，集团在云和AI基础设施投入预计将超越过去十年的总和。计算阿里过去十年CAPEX总和约为3248亿元，未来三年平均资本开支或超1082亿元，将引领国内AI基础设施建设进入加速阶段。
从国内整体看，2023年中国智算中心市场投资规模达879亿元，同比增长90%以上。截至2024年8月，中国智算中心项目超过300个，已公布算力规模超50万Pflops。互联网及云厂商建设的智算中心算力规模占比达35%，为最大主体。地方政府和基础电信运营商主导建设的智算中心项目占比超50%。预计2028年中国智算中心市场投资规模有望达2886亿元，2023-2028年CAGR达27%。
AI资本开支结构，服务器占大头，存储价值量持续提升
智算中心资本开支中服务器占比最高。以世纪互联怀来国家算力枢纽示范基地项目为例，总投资约15亿元，规划设计1300余架24kW机柜，承载智算服务器约5000台，提供10000P以上算力规模。
参考浪潮元脑R1推理服务器NF5688G7，推理服务器硬盘方案16×8TB价值量约7.2万元，训练服务器24×8TB价值量约10.8万元，综合硬盘在服务器内价值量占比约6.7%。考虑到国产算力快速放量及服务器架构升级等因素导致GPU成本占比下降，服务器存储价值量占比将提升。假设服务器资本开支占数据中心资本开支70%，测算企业级SSD每万P算力对应资本开支在保守/中性/乐观条件下分别为2.0/2.5/3.0亿元。
算力投资驱动存储需求，中国企业级SSD市场迎百亿增量
经测算，中性条件下2025-2027年中国AI闪存市场规模分别为256.73、361.42、499.93亿元，全球分别为733.52、976.82、1281.86亿元。2026、2027年国内AI算力增长拉动的每年闪存增量需求分别为104.69、138.50亿元。国内年增量需求超百亿背景下，国产模组厂商有望紧抓国产算力替代机遇快速放量。
从AI算力看，2024年中国AI算力规模持续扩大，预计2025-2027年中国AI算力分别达1037.3、1460.3、2019.9 EFLOPS，全球分别达2963.7、3946.8、5179.2 EFLOPS，中国占全球AI算力比重从35%提升至39%。算力规模的快速增长将直接拉动企业级SSD等存储硬件的配套需求。
全球AI算力资本开支核心数据| 指标 | 2024年 | 2025E | 趋势 |
|---|
| 海外四大CSP资本开支 | 2169亿美元 | ~3200亿美元 | 同比+56%→持续高增 |
| 阿里CAPEX | 726亿元 | ~1082亿元（年均） | 同比+196%→历史最高 |
| 中国智算中心投资 | ~879亿元 | ~2886亿元（2028E） | CAGR 27% |
