东莞证券报告指出，DeepSeek的技术创新并未减少算力需求，反而因应用门槛降低而刺激需求激增，符合杰文斯悖论。微软、亚马逊、谷歌、Meta四家科技巨头Q4资本开支合计791亿美元、同比大幅增长77%，主要支持云计算和AI基础设施建设。后续资本开支指引积极，海外CSP并未因DeepSeek推出而放缓投入步伐。国内CSP亦有望跟进增加AI领域投入。DeepSeek访问量激增使服务多次异常、2月6日暂停API充值，算力亟需扩容。Trendforce预测今年AI服务器出货量增速20%-35%，算力需求持续增长。
海外CSP资本开支同比+77%，AI基础设施投入持续加码
微软、亚马逊、谷歌、Meta四家科技巨头Q4资本开支合计791亿美元，同比大幅增长77%。微软预计Q1/Q2支出与24Q4接近，Q3/Q4将根据需求投资；亚马逊资本开支年化有望超千亿；谷歌预计全年支出750亿美元（服务器、数据中心、网络）；Meta预计全年支出600-650亿美元（AI和核心业务）。海外CSP并未因DeepSeek V3及R1模型推出而放缓资本开支投入步伐，反而加大投入，反映AI基础设施仍是科技巨头最核心的投入方向。
国内CSP跟进投入，阿里巴巴“未来三年超过去十年总和”
国内CSP为保持竞争优势亦有望跟进增加AI领域投入。阿里巴巴2024Q3资本开支174.9亿元（同比+239.6%、环比+44.4%），CEO吴泳铭表示未来三年在云和AI基础设施投入预计超过去十年总和。腾讯2024Q3资本开支170.9亿元（同比+113.5%、环比+96.0%）。国内CSP资本开支呈加速趋势，AI算力基础设施建设持续加码。据Trendforce预测，在悲观/中性/乐观情况下，今年AI服务器出货量同比增速分别有望达20%-25%、28%和35%，仍将维持较高速度增长。
杰文斯悖论验证：成本下降刺激需求激增，算力亟需扩容
杰文斯悖论指出，技术进步提高资源使用效率时，成本下降反而会刺激需求激增，导致资源总消耗量上升。在AI算力领域，DeepSeek的技术创新降低了模型训练和推理成本，但由于应用门槛降低，AI应用场景加速普及，反而反哺算力需求。DeepSeek热度在春节期间迅速点燃，访问量激增使服务多次出现异常，频频回复“服务器繁忙，请稍后再试”，2月6日DeepSeek还暂停了API服务充值，算力亟需扩容。这一现象验证了杰文斯悖论在AI算力领域的适用性。
头部模型厂商算力竞赛持续，Grok 3采用10倍算力投入
xAI于2月18日发布Grok 3，采用10倍以上级别的算力投入（训练使用超10万块GPU），在数学、科学、编程等基准测试中好于Gemini 2 Pro、DeepSeek V3、GPT-4o。推理模型Grok 3 reasoning表现亦好于OpenAI o3-mini (high)、DeepSeek R1等。OpenAI推出o3-mini、谷歌推出Gemini 2.0家族，头部厂商的算力竞赛并未因DeepSeek的低成本路线而减缓。高性能模型仍需要大规模算力支撑，训练算力需求与推理算力需求同步增长。
表：海外CSP资本开支与AI服务器预测| 公司 | Q4资本开支 | 同比变化 | 后续指引 |
|---|
| 微软 | — | — | Q1/Q2支出接近Q4，Q3/Q4按需求投资 |
| 亚马逊 | — | — | 年化资本开支有望超千亿 |
| 谷歌 | — | — | 全年支出750亿美元（服务器为主） |
| Meta | — | — | 全年支出600-650亿美元（AI+核心业务） |
| 四家合计 | 791亿美元 | +77% | 指引积极 |
