开源证券2025年度通信行业策略报告指出，AI算力产业链依旧是核心主攻方向。2024Q3海外云巨头资本开支合计同比增长显著——谷歌131亿美元（+62%）、微软200亿美元、亚马逊226亿美元（+81%）、Meta 92亿美元（+36%）。光模块作为全球算力产业链参与确定性最强的环节，2023年全球前10大光模块厂家中中国占据7家。2025年1.6T有望规模出货，硅光光模块渗透率加速提升，CPO、LPO、薄膜铌酸锂、相干等新技术多线并进。本文从需求驱动、技术迭代和产业链格局三个维度分析AI算力光模块趋势。
需求驱动——海外云巨头资本开支高增，AI光模块需求持续旺盛
AI大模型快速迭代推动算力需求持续高涨。2024Q3谷歌资本开支131亿美元（+62%），预计2025年将持续增长；微软FY2025Q1资本开支200亿美元，预计将持续环比增长；亚马逊2024Q3资本开支226亿元（+81%），预计2025年资本开支或将高于2024年；Meta 2024Q3资本开支92亿（+36%），预计2025年总资本开支将大幅增长。海外云巨头AI相关资本开支持续高增，算力产业链维持高景气度。
据Yole数据，光模块整体收入由2022年的110亿美元略降至2023年的109亿美元，预计到2029年有望达到224亿美元，2023-2029年复合增长率约11%。2024年在数通细分领域，AI驱动的光模块市场有望出现同比45%的增长。国内BAT资本开支同样同比增长，阿里巴巴2024Q2资本开支119.39亿元（+98.75%），腾讯Q2资本开支87.29亿元（+120.82%），国内AI算力需求同样旺盛。
技术迭代——1.6T加速渗透，硅光/CPO/LPO多线并进
AI芯片迭代加快，缩短代际更迭时间。英伟达每1-2年发布新的芯片架构，2024年发布Blackwell架构及B100、B200、GB200等产品。AI在一半的时间内将互联速度提升一倍，互联速度由过去的4年两倍变为2年两倍，海外市场正由400G向着1.6T、3.2T等更高速发展。据Dell'Oro数据，预计2024年800G端口交换机有望逐渐放量，1.6T端口交换机有望于2026年左右开始放量。
新技术路径方面，硅光、CPO、薄膜铌酸锂、LPO、相干等技术关注度进一步提升。硅光子技术基于硅和硅基衬底材料，利用现有CMOS工艺进行光器件开发，在高速率领域具有高集成度、低成本、低功耗的显著优势。CIOE2024会展上硅光方案景气度高，旭创科技展示800G/400G全系列硅光模块并积极推广1.6T硅光方案，新易盛400G和800G硅光模块已量产，1.6T硅光模块完成开发进入样品阶段。硅光应用加速发展，重视产业链投资机会。
产业链格局——国内光模块企业全球地位不断提升
据Lightcounting数据，2023年光模块全球前10大厂家中国占据7家。中际旭创、新易盛、天孚通信等龙头企业在AI驱动下业绩持续高增。国内厂商主要集中于光模块组装及无源器件制造，高端有源光芯片尚处于进口依赖阶段，国产光芯片正逐步从低速率向高速率发展。硅光产业链逐步完善，已初步覆盖前沿技术研究机构、设计工具提供商、器件芯片模块商、Foundry、IT企业、系统设备商等各个环节。
CPO低功耗方案或成未来发展方向。CPO将光模块不断向交换芯片靠近，缩短芯片和模块之间的走线距离，最终将光引擎和电交换芯片封装成一个芯片，在成本、功耗、集成度各维度优化数据中心的光电封装方案。硅光子技术作为CPO的核心技术之一，有望充分受益于CPO的发展需求。
光模块核心数据与受益标的
表：光模块市场与海外云巨头资本开支核心数据| 指标 | 数据 | 趋势 |
|---|
| 2023年光模块市场 | 109亿美元 | 2029年望达224亿美元（CAGR 11%） |
| 2024年AI光模块市场增速 | 同比+45% | 数通领域高景气 |
| 中国光模块全球前10占比 | 7家（2023年） | 持续提升 |
| 谷歌2024Q3资本开支 | 131亿美元（+62%） | 2025年持续增长 |
| 亚马逊2024Q3资本开支 | 226亿美元（+81%） | 2025年高于2024年 |
| Meta 2024Q3资本开支 | 92亿美元（+36%） | 2025年大幅增长 |
光通信迈入AI高速率时代，2025年1.6T有望规模出货，硅光光模块渗透率有望加速提升。推荐标的：中际旭创、新易盛、天孚通信；受益标的：源杰科技、长光华芯、华工科技、光迅科技等。
