国开证券研报指出，AI赋能终端开启了新一轮创新周期，消费电子行业景气度持续回升。2024年第三季度全球智能手机销量同比增长4%，实现连续四个季度正增长。苹果Apple Intelligence首次将操作系统层嵌入AI端侧模型，交互方式和用户体验迎来显著提升，产业链有望迎来量价齐增。消费电子板块2024年前三季度营收同比增长21.84%，景气复苏趋势明确。
终端需求回暖，消费电子迎来景气拐点
2024年消费电子行业呈现明确的复苏态势。据Counterpoint数据，2024年第三季度全球智能手机销量同比增长4%，实现连续四个季度的正增长，也是自2018年以来首次实现第三季度增长【15†L6-L7】。同时销售额和平均售价分别同比增长10%和7%，其中拉丁美洲、西欧和日本的增长率最高【15†L7-L8】。据Techinsights数据，第三季度中国智能手机出货量同比增速达3%，近三个季度持续复苏【15†L8-L9】。
分品牌来看，三星出货量占全球市场的19%依旧领先；苹果第三季度营收、出货量均居全球首位，并创下历年第三季度出货量、收入和平均售价的最高记录【15†L10-L11】。国内市场方面，据IDC数据，第三季度前五大品牌依次为vivo、苹果、华为、小米和荣耀，其中华为同比增长42%表现最为突出【15†L13-L14】。整体来看，智能手机呈现两级分化态势，高端和入门级市场主要驱动行业增长，600美元以上机型占据中国市场的29.3%，同比增长3.7个百分点【15†L16-L17】。
从A股电子行业表现来看，2024年前三季度电子（申万）板块实现营收24846.38亿元，同比增长15.16%，归母净利润1066.63亿元，同比提升34%【8†L4-L6】。消费电子板块营收同比增长21.84%，归母净利润同比增长16.46%，景气复苏趋势明确【9†L4-L6】。单季度来看，第三季度消费电子营收和归母净利润分别同比增长26.42%和6.35%【8†L8-L9】。
Apple Intelligence引领端侧AI创新浪潮
2024年WWDC发布会上，苹果首次亮相了Apple Intelligence，将操作系统层嵌入AI端侧模型，交互方式和用户体验迎来显著提升【15†L18-L19】。苹果充分发挥其在生态构建方面的优势，将AI贯穿于可穿戴设备、iPad和Mac等全系统，又一次引领了消费电子行业的发展方向【15†L19-L20】。
AI应用将推动苹果主芯片算力和内存的提升，散热、屏幕升级、结构件和电池续航等方面均需作相应改进，以更好地支持更大规模参数的大模型升级【15†L21-L22】。这意味着苹果产业链有望迎来量价齐增的成长机遇——单机价值量的提升叠加出货量的增长，将共同驱动产业链公司的业绩弹性。
苹果在AI领域的深度布局，通过与OpenAI合作巩固了技术领先地位，有望进一步强化其在消费电子高端市场的品牌地位【15†L22-L23】。iPhone 16、17及MR等新品有望迎来高成长周期。据Canalys数据，2024年第三季度全球AI PC出货量达1330万台，环比增长49%，占PC总出货量20%【17†L10-L11】。
中国供应链地位稳固，光学与PCB尤为受益
从供给端来看，虽然此前苹果产业链外迁主要是劳动密集型环节，但中国大陆供应商数量当前仍居全球首位。苹果最新公布的187家供应商中，超三分之一的工厂位于中国大陆，2022-2023年由151家增至157家【15†L24-L25】。这体现了大陆厂商的制造技术领先性和性价比优势。
苹果全球主要的200家供应商中，有超过80%在中国设有工厂。过去5年内，苹果在中国智能制造和绿色制造领域的投资高达200亿美元。中国供应链在苹果体系中的地位不仅没有削弱，反而在技术和效率层面持续增强。
具体环节方面，光学和PCB（印制电路板）等领域在此轮创新周期中预计尤其受益充分【15†L25】。光学领域受益于摄像头持续升级和多摄渗透，PCB领域则受益于AI终端对高速高频板的需求提升。元件行业2024年前三季度营收同比增长18.18%，归母净利润同比增长24.33%【8†L12-L13】。印制电路板行业虽然受原材料涨价等因素影响业绩增速有所放缓，但中长期受益AI驱动的趋势明确【11†L21-L22】。
政策与需求共振，2025年消费电子景气持续
从需求端来看，当前全球主要经济体持续复苏，国内以旧换新政策以及各地推出的手机相关补贴政策，一定程度上对刺激消费电子市场回暖起到了积极作用【15†L23-L24】。2024年1-10月，我国手机产量13.39亿台，同比增长9.5%，其中智能手机产量9.9亿台，同比增长10%【13†L14-L15】。
PC市场方面，2024年第三季度全球PC出货量连续四个季度实现增长。一方面是因Windows 10的安全更新和技术支持将于2025年结束，大量用户开始更新设备；另一方面则源于AI PC的增长【16†L12-L14】。据Canalys预测，2025年全球AI PC出货量将超1亿台，占PC出货总量的40%，到2028年达2.05亿台。
展望2025年，在AI创新周期、终端补贴政策、换机需求等多重因素驱动下，消费电子行业景气度有望持续提升。苹果产业链作为消费电子的核心主线，在新一轮创新周期开启的推动下，业绩回暖趋势有望延续，建议关注产业链中具备技术壁垒和份额提升潜力的核心标的。
表：消费电子核心数据与展望| 指标 | 数据 | 来源 |
|---|
| 2024Q3全球智能手机销量同比 | +4%（连续四季度正增长） | Counterpoint |
| 2024Q3中国智能手机出货量同比 | +3% | Techinsights |
| 2024年前三季度消费电子营收同比 | +21.84% | 申万电子 |
| 2024年全球AI PC出货量 | 4800万台（占比18%） | Canalys |
| 2025年全球AI PC出货量预测 | 超1亿台（占比40%） | Canalys |
| 苹果全球供应商中国工厂占比 | 超80% | 苹果 |
