兴业证券2025年2月AIoT行业报告指出，AIoT芯片行业正经历从库存调整到需求复苏的关键拐点。涂鸦智能连续五季度高增、小米IoT业务创历史新高、苹果重新瞄准智能家居市场，下游需求景气度持续回升。DeepSeek日活突破3000万加速AI普惠落地，端侧AI从概念走向规模化部署，AIoT芯片需求有望进入新一轮向上周期。乐鑫科技2024年归母净利润预计同比增长120%-150%，验证行业拐点已至。
库存周期拐点确认：从供不应求到库存调整再到需求复苏
AIoT MCU行业自2020年以来经历了完整的周期轮回。第一阶段（2020-2021）供不应求：疫情影响下远程办公需求爆发、芯片产能下降，MCU芯片普遍涨价5%-15%，紧缺产品涨幅超50%。第二阶段（2022-2023H1）库存调整：终端客户因前期缺芯大量囤货、经销商渠道商积压库存，叠加消费电子需求疲软，行业进入供大于求阶段。第三阶段（2023H2至今）需求复苏：库存去化逐步完成，下游需求景气度回升，AIoT行业进入向上通道。当前正处于第三阶段初期，周期拐点信号明确。
下游需求验证：涂鸦+小米+苹果三重信号共振
下游需求复苏在多个维度得到交叉验证。涂鸦智能作为IoT模组和云平台龙头，2024Q3总营收8160万美元同比增长34%，non-GAAP净利润率同比提升8.2个百分点至24.7%，已连续五季度维持较高增速，淡马锡旗下65 Equity Partners购买约13%股份印证长期信心。小米2024Q3 IoT与生活消费产品营收261亿元同比增长26.3%，毛利率20.8%创历史新高，大家电业务快速增长。苹果重新瞄准智能家居市场，计划推出智能显示屏（6英寸，集成Apple Intelligence）和桌面机器人设备（约1000美元），海外巨头入场有望带动智能家居产业链需求爆发。
端侧AI催化：DeepSeek引爆AI普惠，AI玩具等新场景放量在即
DeepSeek蒸馏技术创新及开源策略大幅降低AI部署门槛，2月1日日活突破3000万。模型蒸馏将大模型知识迁移至小模型（DeepSeek用671B参数R1模型生成数据训练小模型），降低计算复杂度和存储需求，是端侧AI落地的关键技术。端侧AI驱动AIoT从1.0（聚焦设备连接）向2.0（AI成为原生能力）升级，Counterpoint预测2030年AI嵌入式蜂窝模块将占物联网模组总出货量25%。AI玩具凭借交互体验提升、非严肃使用场景、较低AI化成本，成为最快爆发的AI终端之一，预计2030年全球AI玩具市场规模或达363.77亿美元，为WiFi MCU芯片打开全新增量市场。
AIoT行业周期阶段对比| 阶段 | 时间 | 核心特征 | 行业表现 |
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| 供不应求 | 2020-2021 | 远程办公需求爆发，芯片产能下降 | MCU涨价5%-15%，紧缺产品超50% |
| 库存调整 | 2022-2023H1 | 终端囤货+渠道积压，需求疲软 | 乐鑫2022年营收-8.3%，净利-51% |
| 需求复苏 | 2023H2至今 | 库存出清完成，端侧AI催化 | 乐鑫2024年净利预计+120%-150% |
