全球AI资本开支2025年约5000亿美元，2027年或将突破1万亿美元——这个数字背后，是中国企业嵌入全球高端供应链的历史性窗口。从光模块60%的全球份额到PCB的客户突破，从液冷设备的从0到1到电力设备的交付周期优势，景顺长城这份报告勾勒出AI供应链从上游电力到中游算力再到下游端侧的完整投资图谱。
全球AI资本开支的超级周期
2022年底ChatGPT问世后，全球GenAI产业迅速进入资本开支上行周期。五家北美科技大厂2025年资本开支近4000亿美金，2026年预期接近60%增长。黄仁勋预计到2030年全球AI基础设施支出可达3万亿至4万亿美元，对应约40%的复合增速。台积电对2024-2028年AI业务需求的CAGR指引约为45%。
2026年起AI Agent开始渗透，商业化加速。年初“龙虾”等现象级应用走红，说明个人Agent开始进入普通人的工作和生活。Anthropic年化收入年初以来已实现数倍增长。全球白领劳动力市场本身就是一个巨大的可替代和可提效空间，Agent渗透率继续抬升，AI投资的回报逻辑就仍然成立。
算力硬件——从份额提升到从0到1
已出海环节的价值量升级
光模块大陆厂商已是全球主导力量，份额超60%。通过硅光方案将200G EML解耦为大功率CW光源加硅光调制芯片，降低升级和扩产难度。PCB在2023-2025年间完成海外客户突破，份额仍在继续提升。在AI需求推动下，单芯片对应的PCB价值量逐个代际持续提升。
从0到1的突破窗口
液冷设备和服务器电源目前仍由海外及中国台湾供应商主导，但我们判断大陆厂商有望在2026年前后逐步完成从0到1的突破。GB200量产后机柜功率密度显著抬升，液冷散热和高功率电源从可选变成刚性需求。国内互联网客户2024-2025年的AI产品出货已为相关企业积累足够量产验证基础。
电力基础设施——最大瓶颈中的机会
北美电力缺口与设备交付周期
AI驱动下北美用电负荷重新进入高增长阶段，2024-2029年CAGR达到3.2%，数据中心贡献92%的新增负荷。极端情形下美国2025-2028年电力缺口将达44GW。北美变压器交付周期持续拉长，电力变压器交付周期仍在100周以上，国内企业往往只需3-6个月即可交付。
燃机与储能的结构性机会
燃机是最适配AI数据中心的主供电源。海外燃机景气度持续超预期，GE Vernova在手订单超80GW，28年产能均已排满。中国企业更现实切口是“零部件+配套系统出海”，包括铸锻件、叶片、燃烧室部件等。AIDC配储需求潜力巨大，保守测算约20GWh，乐观可达100GWh以上。
AI端侧——下一轮硬件创新周期
AI端侧应用沿手机、玩具、眼镜依次展开。苹果是AI端侧时代最占优的公司之一，约13亿保有量中仅7%支持AI，按三年以上可升级设备口径测算约7亿台，一旦系统级AI真正落地，放量弹性可能强于上一轮5G换机周期。
端侧放量将推动整套硬件配置同步升级：SoC算力和内存规格上行，VC板加快导入，钢壳电池和硅负极技术改善散热与续航，声学与结构件要求同步提升。
| | | | 文章一Meta Description：景顺长城发布2026年中国企业出海报告：出口韧性来源、美日全球化经验、A股海外收入占比仅15%远低于日股42%，系统拆解资本品、消费品、服务业与AI供应链四大主线。
文章二Meta Description：景顺长城解析资本品出海投资：工程机械欧美日澳份额仅5%提升空间巨大，电动化装载机内销率达50%，AI智能化矿车批量应用，一带一路新兴市场需求持续景气。
文章三Meta Description：景顺长城解析消费品出海趋势：一带一路市场电商CAGR超15%、中国汽车全球份额升至23%、摩托车品牌升级路径、成熟市场从线上走向线下深化。
文章四Meta Description：景顺长城解析AI供应链出海：全球AI资本开支2027年或超1万亿美元，中国光模块份额超60%、PCB份额持续提升、液冷与电源有望从0到1突破，电力基础设施成最大瓶颈。
