广发证券研究报告系统梳理了AI服务器连接芯片的竞争格局。Retimer市场由Astera Labs主导，国内澜起科技快速追赶，博通以PCIe 6.0方案切入市场。AEC领域Credo、Astera Labs、Marvell等多元竞争。CXL内存控制器尚处早期，Astera Labs Leo与澜起MXC双雄并立。Astera Labs最新推出的Scorpio Switch系列则将竞争版图扩展至PCIe交换芯片领域，公司预计四条产品线总TAM达120亿美元。AI服务器连接芯片的竞争正从单一品类向多产品线平台化方向演进。
Retimer：Astera Labs主导，澜起科技追赶，博通入局
PCIe Retimer市场目前由Astera Labs主导。公司是全球首个推出并量产PCIe 5.0 Retimer的厂商，占据PCIe 4.0和5.0大部分份额，凭借先发优势和客户导入深度建立了较高壁垒。毛利率维持在77%以上，反映其产品定价权和客户粘性。
国内澜起科技近年来进展迅速，已成为PCIe Retimer市场的重要追赶者。公司PCIe 5.0 Retimer产品已进入多家客户测试和导入阶段，有望在国内AI服务器市场获得份额。谱瑞科技占据一定PCIe 4.0 Retimer市场份额，但在PCIe 5.0产品上进展相对滞后。
通信芯片龙头博通于2024年3月推出首个PCIe 5.0/6.0 Retimer芯片方案——Vantage 5和Vantage 6，均基于5nm先进工艺，同时支持CXL 2.0和CXL 3.1。博通的入局标志着Retimer市场从“单寡头”向“多强竞争”格局演变，但Astera Labs的先发优势仍较为明显。
AEC与CXL：多元竞争与早期卡位
AEC市场尚处早期高速增长阶段，Astera Labs的Taurus系列于2024H2量产，Credo是该领域的先行者，Marvell、Broadcom等也有布局。AEC竞争的核心在于内置Retimer/Redriver芯片的信号增强能力，掌握Retimer核心技术的厂商具备天然优势。
CXL内存控制器市场格局更为早期。Astera Labs Leo系列与澜起科技MXC芯片是目前最主要的两个产品方案。澜起科技于2022年发布全球首款MXC芯片，获三星电子采用并进入CXL联盟合规供应商清单。CXL市场预计2025年随新一代CPU发布才进入规模量产阶段，竞争格局仍在演化中。
Scorpio Switch：Astera Labs开辟新战场
2024年10月，Astera Labs宣布Scorpio Smart Fabric Switch系列，是业界首款PCIe 6.0交换器，标志着公司正式进入PCIe交换芯片市场。Scorpio分为P系列（头节点横向连接，连接GPU与CPU/NIC/SSD）和X系列（后端GPU纵向扩展，提供GPU对GPU带宽）。
Switch产品的市场空间广阔。公司预计随着Switch芯片加入，整个TAM（PCIe Retimer、AEC、CXL、Switch）将扩大到120亿美元。其中P系列TAM目前约10亿美元左右，且未来会增长一倍。公司指引Switch系列在2025年可贡献超过公司收入10%，且不影响70%长期毛利率目标。Scorpio在性能功耗比、数据流可预测性、外形设计上专门为AI构建，与为服务器/存储应用构建的传统PCIe交换机存在显著差异。
平台化趋势与投资逻辑
Astera Labs的发展路径反映出AI服务器连接芯片行业从“单品类冠军”向“多产品线平台”演进的大趋势。公司以Retimer为基本盘建立客户关系和产品口碑，逐步向AEC、CXL、Switch三个相邻品类延伸，实现客户复用和技术复用。四条产品线的协同效应有望进一步巩固其客户粘性和竞争壁垒。
国内澜起科技是Retimer市场的主要追赶者，同时在CXL领域与全球头部厂商同步布局。随着国内AI服务器需求的快速释放和国产替代趋势，澜起科技有望在Retimer和CXL两个赛道获得市场份额。建议关注Astera Labs（美股）和澜起科技（A股）在AI服务器连接芯片领域的投资机会，以及产业链配套相关的半导体设计公司。
AI服务器连接芯片主要玩家布局| 产品类别 | 主要玩家 | 当前市场份额 | 下一代产品 |
|---|
| PCIe 5.0 Retimer | Astera Labs | 主导 | PCIe 6.0 Retimer（送样） |
| PCIe Retimer（追赶） | 澜起科技 | 快速增长 | PCIe 6.0在研 |
| PCIe 5.0/6.0 Retimer | 博通 | 新进入 | Vantage 5/6（2024发布） |
| AEC | Astera Labs/Credo | 早期 | 800G AEC（2025E） |
| CXL内存控制器 | Astera Labs/澜起科技 | 早期 | CXL 3.0方案 |
| PCIe 6.0 Switch | Astera Labs | 首家 | Scorpio系列（预生产） |
