AI算力需求正在驱动数据中心基础设施的结构性升级。东北证券报告显示，2025Q1海外大厂（微软、谷歌、亚马逊、Meta、Oracle）资本开支合计770亿美元，同比+67.5%。国内阿里宣布3年3800亿元、腾讯年投资800-1000亿、字节1500亿元加码AI基础设施。AIDC单机柜功率从6-8kW提升至20-30kW，液冷机柜渗透率从2023年15%提升至2025年40%，AIDC基建迎高景气周期。
海外大厂Capex持续高增——25Q1同比+67.5%
25Q1海外大厂资本开支合计770亿美元，同比+67.5%。微软167.45亿（+52.9%）、谷歌171.97亿（+43.2%）、Amazon 242.55亿（+62.5%）、Meta 129.41亿（+102.2%）。四家云厂商对2025年资本开支指引保持乐观。随着国内一季报落地和国内大厂陆续公布Capex指引，国内外算力需求有望共振，AIDC产业链景气度持续。
国内大厂加码AI军备竞赛——阿里3800亿、腾讯年投800亿+
阿里宣布3年3800亿元AI基础设施投入，腾讯年投资800-1000亿元（Q4 Capex达370亿元），字节2025年预算1500亿元，中国移动373亿元、中国联通550亿元。腾讯2024年从英伟达购买约23万张GPU芯片，字节采购量与腾讯相当，是英伟达全球第二和第三大买家。相比北美巨头3200亿美金的Capex合集，国内量级仍有较大差距，发展空间巨大。
AIDC产业升级——功率密度跃迁+液冷渗透提升
AIDC采用全互联对等架构，处理器间直接通信突破主从架构算力瓶颈。单机柜功率从传统6-8kW提升至AI机房20-30kW，英伟达GB200 NVL72方案单机柜功耗达120kW，超算集群突破600kW。八大枢纽节点承载70% AI训练需求，三大超级节点满足90%实时推理需求。液冷机柜渗透率从2023年15%提升至2025年40%，电源、液冷等环节迎产业升级机遇。
投资主线——关注算力租赁、智算中心、配电侧
AIDC产业链关注三条主线：算力租赁（海南华铁）、智算中心（润泽科技）、配电侧母线（电工合金）。随着AI算力需求持续增长，AIDC基础设施的投资景气度有望维持高位。
国内外大厂AI Capex对比| 厂商 | Capex规模 | 周期 | 核心投向 |
|---|
| 微软 | 167.45亿美元（25Q1） | 同比+52.9% | AI算力基础设施 |
| 谷歌 | 171.97亿美元（25Q1） | 同比+43.2% | AI数据中心 |
| 亚马逊 | 242.55亿美元（25Q1） | 同比+62.5% | AWS AI扩张 |
| Meta | 129.41亿美元（25Q1） | 同比+102.2% | AI训练集群 |
| 阿里 | 3800亿元 | 3年 | AI+云基础设施 |
| 腾讯 | 800-1000亿元 | 年化 | GPU服务器 |
| 字节 | 1500亿元 | 2025年 | AI算力 |
数据来源：各公司财报，东北证券
