国盛证券在《全球AI共振，AIDC基建需求拐点已至》报告中指出，全球AI资本开支超预期正驱动AIDC基建需求爆发。阿里FY25Q3资本开支318亿元环比高增80%+，北美四大CSP 2025年资本开支预计超3150亿美元。据施耐德电气数据，中国AIDC供配电系统占比高达57%（美国49%），其中UPS占比超16%，HVDC渗透率有望从12%持续提升。AIDC供配电系统产业链正迎来结构性增长机遇。
全球AI Capex超预期——阿里318亿+北美3150亿美元共振
国内方面，阿里FY25Q3资本开支318亿元（环比+80%+），主要用于云计算基础设施扩展。公司宣布未来三年云和AI基础设施投入预计超越过去十年总和。字节跳动于2024年6月宣布投资100亿林吉特（约21.3亿美元）在马来西亚建设人工智能中心。腾讯元宝、微信等多款产品均已接入DeepSeek-R1模型，AI算力需求进一步爆发。
海外方面，北美四大CSP厂商2025年资本开支预计超3150亿美元：亚马逊2025年Capex指引达1000亿美元；谷歌2025全年Capex达750亿美元；Meta指引2025年Capex达600-650亿美元（同比+53%-66%）；微软计划在2025财年投资约800亿美元建设数据中心。全球AI CAPEX共振，AIDC基建大时代到来。
供配电系统价值量——中国AIDC占比57%，核心受益环节
据施耐德电气数据，1000kw、2N线路配置数据中心在美国/中国/马来西亚硬件总成本分别为860/500/460万美元。中国数据中心供配电系统环节占比57%（美国49%），冷却环节占比19%（美国16%）。供配电系统为AIDC价值核心，远超其他环节。
数据中心核心硬件由IT设备、电源设备、冷却设备、配电系统构成。其中电源设备（UPS/HVDC/柴油发电机/燃气轮机）负责提供稳定电力供应；配电系统（变压器、开关柜、电能质量、母线）负责电力分配与保护。随着AIDC单机柜功率从传统3-8KW提升至20-100KW，供配电系统的重要性和价值量持续提升。
UPS与HVDC——供配电系统核心，国产替代加速
UPS价值量占比数据中心总成本16%+。据赛迪顾问，2023年国内UPS市场规模97.7亿元（+6.7%），预计2026年达127.3亿元（CAGR超9%）。华为、科华数据、维谛技术位列Top3，CR3超40%。随着AI大模型加速迭代，UPS向大功率、模块化、集成化发展。
HVDC相较于UPS效率提升5%-10%、节省25%占地面积、成本降低25%-50%。2021年国内数据中心UPS/HVDC渗透率分别为78%/12%，HVDC渗透空间较大。中恒电气、台达、Vertiv CR3达90%，头部效应显著。互联网巨头AI Capex加码有望推动HVDC需求进一步增长。
投资建议——关注供配电系统各环节龙头
AIDC供配电系统全产业链受益：UPS重点关注科华数据、科士达；HVDC重点关注科华数据、中恒电气；柴发重点关注科泰电源、潍柴重机；燃气轮机建议关注振江股份、应流股份、豪迈科技；变压器&开关重点关注金盘科技、明阳电气；电能质量重点关注盛弘股份；母线重点关注威腾电气。AIDC供配电系统产业链空间广阔，龙头公司有望深度受益。
表：AIDC供配电系统核心环节与重点标的| 细分环节 | 价值量占比 | 核心逻辑 | 重点标的 |
|---|
| UPS | 16%+ | 数据中心建设核心环节，功率提升驱动升级 | 科华数据、科士达 |
| HVDC | 渗透率12% | 高效率+低成本，渗透率有望提升 | 科华数据、中恒电气 |
| 柴发 | — | 外资排产至2027年，国产替代加速 | 科泰电源、潍柴重机 |
| 变压器 | — | 干变国产第一份额14% | 金盘科技、明阳电气 |
