国金证券TMT周报对PCB产业链景气度进行了详细分析。AI-PCB在英伟达GB200服务器拉货、CSP厂商ASIC芯片服务器拉货及800G交换机拉货带动下需求强劲，北美客户需求旺盛，阿里、字节等国内互联网大厂也加快拉货节奏，核心受益公司AI-PCB满产满销。AI拉动下PCB下游整体复苏，覆铜板稼动率积极提升，部分公司出现涨价情况。台系电子铜箔、覆铜板、PCB厂商月度营收同比增速维持高位，PCB产业链景气度判断为“稳健向上”。
AI-PCB满产满销，一季度业绩有望大幅增长
从产业链跟踪，AI-PCB在多重需求拉动下景气度持续攀升。一是英伟达GB200服务器拉货，配套PCB需求旺盛；二是CSP厂商ASIC芯片服务器拉货，定制化算力芯片对PCB用量增加；三是800G交换机拉货，高速网络设备对高端PCB需求提升。
北美客户需求持续旺盛，阿里、字节等国内互联网大厂也加快拉货节奏，产业链正在积极生产。核心受益公司的AI-PCB产品满产满销，将带动一季度业绩大幅增长。消费电子补库、家电受益政策补贴，叠加AI大批量放量，一季度有望持续保持较高景气度。
覆铜板稼动率提升，部分公司涨价
在AI拉动及PCB下游整体复苏带动下，覆铜板稼动率积极提升。产业链跟踪显示，部分覆铜板公司出现涨价情况。PCB上游的电子铜箔、电子玻纤布、覆铜板月度营收同比增速维持高位，环比增速也保持正增长。
台系厂商月度数据印证产业链景气向上：电子铜箔厂商月度营收同比增速持续高位，覆铜板厂商月度营收同比增速回升，PCB厂商月度营收同比增速维持正增长。从整个产业链景气度判断为“稳健向上”，一季度有望延续。
苹果链与消费电子，淡季不淡
iPhone 16e积极拉货，苹果产业链一季度淡季不淡。苹果与阿里巴巴合作，为中国iPhone用户开发AI功能。iPhone 16e在续航及芯片端具备明显优势，支持Apple Intelligence，国内享受国补，性价比明显，有望积极拉动iPhone今年销量水平。
苹果将于2025年4月通过软件更新新增对简体中文等多种语言支持，Apple Intelligence功能逐步向全球开放。iPhone 17的创新及供应商份额将在Q1确定，AI赋能下iPhone 17有望在SOC芯片AI能力、散热、FPC软板、电池及后盖等方面迎来升级及价值量提升。
PCB景气投资方向
AI-PCB方向：建议关注沪电股份（高速通信PCB核心供应商，A股中涉及海外高速运算敞口最大的PCB厂商）、胜宏科技、深南电路、生益电子等。
覆铜板方向：AI拉动下覆铜板稼动率提升、部分涨价，建议关注生益科技、建滔积层板等覆铜板龙头。
苹果链方向：建议关注立讯精密（苹果组装核心供应商）、水晶光电（光学元器件龙头）、鹏鼎控股、蓝思科技、领益智造、东山精密、歌尔股份等。
长期看，AI算力需求持续旺盛叠加消费电子复苏，PCB产业链景气度有望维持稳健向上。建议关注在高速PCB、HDI等高端产品领域具备技术优势和客户壁垒的龙头企业。
PCB产业链景气度判断| 环节 | 景气度 | 关键驱动 |
|---|
| AI-PCB | 满产满销 | GB200+CSP ASIC+800G交换机 |
| 覆铜板 | 稼动率提升 | AI拉动+下游复苏 |
| 电子铜箔 | 同比高增 | 上游景气传导 |
| 苹果链 | 淡季不淡 | iPhone 16e拉货+AI功能 |
