ADC（抗体偶联药物）正从新兴技术走向肿瘤治疗的核心支柱。浦银国际首次覆盖ADC行业报告指出，全球ADC市场规模有望从2022年的79亿美元快速增长至2030年的647亿美元（对应30% CAGR），增速远超生物药整体市场。中国ADC市场将从2022年的8亿元爆发式增长至2030年的662亿元（72.8% CAGR）。全球已有15款ADC获批上市，Enhertu（HER2 ADC）2023年销售额达24.56亿美元。中国已成为全球ADC研发核心参与者，国产ADC新药约占全球管线的40%，2021年至今国产ADC领域BD交易总额已超400亿美元。本报告从市场规模、竞争格局、技术演进三个维度解析ADC行业的增长逻辑与投资机遇。
全球市场——从79亿到647亿，ADC在生物药占比提升至8.3%
根据Frost & Sullivan统计及预测，全球ADC市场规模自2017年的16亿美元快速增长至2022年的79亿美元（37.3%复合年增长率），未来预计将持续快速增长至2030年达到647亿美元（对应30.0%的复合年增长率），增速远超同期生物药市场。ADC在生物制剂的占比将从2022年的2.2%增至2030年的8.3%。目前已上市的15款ADC药物中，2023年4款年销售额均超过10亿美元，Enhertu（第一三共/阿斯利康）以24.56亿美元领跑，Kadcyla（22.22亿美元）、Adcetris（16.5亿美元）和Padcev（10.3亿美元）紧随其后。随着更多ADC分子在未来逐渐获批，以及适应症从末线向前线拓展（如Padcev+K药获批1L尿路上皮癌），ADC市场规模有望持续快速扩大。
中国市场——8亿到662亿的72.8% CAGR爆发
中国ADC市场起步较晚但增长迅猛。自2020年国家药监局批准首款ADC药物赫赛莱后，中国的ADC药物市场开始增长，预期由2022年的人民币8亿元增长至2030年的人民币662亿元（对应复合年增长率为72.8%）。ADC药物作为精准化疗的产品，未来有足够的空间替代部分化疗药物市场（约1400亿元）。目前中国已有8款ADC获批上市，除荣昌生物外，科伦博泰、恒瑞医药、乐普生物等国产ADC即将迎来产品获批。中国已成为全球ADC研发的核心参与者，国产ADC新药约占全球管线的40%，在全球ADC交易转让方数量排名中，2022-2023年中国连续位列第一。
增长驱动——Enhertu引领+IO+ADC联用+双抗ADC三条主线
ADC市场高速增长的驱动力来自三个方面。第一，新一代ADC药物（如Enhertu）在疗效上取得突破性进展，不仅针对HER2高表达肿瘤有效，更在HER2低表达乳腺癌中展现显著疗效，极大拓展了适用患者群体。第二，IO+ADC联用成为肿瘤治疗新趋势，Padcev+K药已获批1L尿路上皮癌，开启ADC+IO联用时代，全球共有135个IO+ADC临床试验，其中18个处于临床3期。第三，双抗ADC有望成为下一代技术方向，百利天恒BL-B01D1（EGFR/HER3双抗ADC）已开展多项3期临床，创国内创新药license-out首付款纪录。ADC技术的持续迭代和适应症拓展为市场增长提供了充足动力。中国企业在ADC领域的深度参与和持续BD交易验证了国产ADC的全球竞争力，行业正从“技术追赶”走向“全球引领”。
全球及中国ADC市场规模
| 市场 | 2022年 | 2030E | CAGR |
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| 全球ADC市场 | 79亿美元 | 647亿美元 | 30.0% |
| 中国ADC市场 | 8亿元 | 662亿元 | 72.8% |
