国元证券发布通信行业2025年度策略报告，聚焦5G-A商用部署与卫星互联网建设。2024年5G-A进入商用部署期，网络速率和空间覆盖率优化仍是第一要义。速率提升通过增加天线通道数量实现，上游射频器件需求受拉动。空间覆盖率通过卫星网络建设实现，千帆星座（1.4万颗）、GW星座（1.3万颗）及鸿鹄星座（1万颗）均已进入组网阶段。天地一体网络建设具有紧迫性及确定性，相关产业链将充分受益。
5G-A商用部署启动，ELAA天线拉动射频器件需求
5G-A进入商业化部署期，性能是网络升级的核心方向。5G-A通过增加高频段覆盖实现下行万兆、上行千兆速率，在提升C端使用体验的同时适配更多B端工业应用场景。高频段意味着更高的传输损耗，MIMO和ELAA（超大规模天线阵列）作为减少损耗、增加单基站覆盖面积的关键技术，以增加通道数量为基础提高通信系统容量和频谱利用率。
5G-A相较5G，天线通道数由64TR升级至128TR，对射频器件需求形成拉动。华为ELAA天线方案已在5G-A部署中应用，通过超大规模天线阵列实现高增益和定向的波束赋形，改善信号覆盖。建议关注上游射频器件及天线供应商，通信主设备商中兴通讯等受益于5G-A网络升级。
低轨卫星建设提速，三大星座组网密集推进
千帆星座：一共将实现1.4万颗卫星组网，一期1296颗，2024年8月、10月、12月先后完成“一箭十八星”发射，在轨54颗。一期1296颗将于2024-2027年实施完毕，2025年底前完成648颗GEN1卫星发射任务。G60卫星数字工厂目标年产能达270颗。
GW星座：一共将实现12992颗卫星组网，GW-A59由6080颗卫星组成（500-600km轨道），GW-A2由6912颗卫星组成（1145km轨道），已于12月16日完成首次批量组网发射。鸿鹄-3：将在160个轨道平面上发射10000颗卫星，蓝箭航天旗下朱雀2号为世界首款入轨液氧甲烷火箭，在研朱雀3号预计2025年首飞、2026年可回收。
卫星出海加速，2026年巴西商用服务有望开通
11月5日，巴西希望引入中国卫星互联网服务供应商，双方正就谅解备忘录展开谈判。巴西政府内部官员确认有关安排，巴西方面也希望中方考虑使用巴西阿尔坎塔拉发射中心进行卫星发射。11月20日，垣信卫星与巴西国有通信企业TELEBRAS正式签署合作备忘录，致力于弥合巴西数字鸿沟。
根据合作备忘录，垣信卫星将在2026年为巴西地区提供正式的商用服务。卫星出海路径持续推进，标志着中国卫星互联网产业已具备国际化服务能力。建议关注卫星制造、发射服务、地面终端及运营服务全产业链。
表3：国内三大低轨卫星星座对比| 星座名称 | 规划卫星数量 | 当前进展 | 关键节点 |
|---|
| 千帆星座 | 1.4万颗 | 在轨54颗 | 2025年底完成648颗 |
| GW星座 | 1.3万颗 | 首批10颗发射（12月） | 密集组网阶段 |
| 鸿鹄-3 | 1万颗 | 已提交申请 | 2025年朱雀3号首飞 |
卫星制造与发射降本节奏影响组网进度
制造端，G60卫星数字工厂于2023年底投产，单星成本约将下降35%；海南卫星超级工厂预计2025年6月投产并达到年产1000颗生产能力。发射端，航天科技集团八院重复使用运载火箭新技术验证箭2024年6月成功进行10公里级飞行实验，为2025年4米级重复使用运载火箭首飞奠定基础；2024年11月30日，目前运载力最大的液体燃料火箭于海南商业发射场成功发射，有效提高太阳同步轨道入轨能力和低轨星座组网能力。
建议关注北三子大规模换装相关标的：海格通信（北三芯片及终端）在北斗三代大规模换装中受益，臻镭科技（卫星射频芯片）受益卫星制造放量。
