国盛证券研究报告指出，银行负债成本改善趋势正在确立。2024年上半年上市银行付息负债成本率环比下降4bps至2.06%，其中存款成本率环比下降7bps至1.87%，为2021年下半年以来首次下降。尽管资产端收益率下行压力加大（贷款收益率半年度降幅27bps为2020年以来最高），但负债端成本改善有效支撑了息差表现。2025年，长期限存款到期重定价、定期化趋势边际缓和、同业负债成本管控、外币存款成本下降等多重因素有望共振，负债成本改善力度有望进一步加大。
2024年上半年：负债成本重回下降区间的转折点
2024年上半年是银行负债成本的转折点。2021H2-2023H2，上市银行付息负债成本率、存款成本率累计各上升18bps，主要由于存款定期化以及对公存款竞争激烈导致成本刚性。但2024年上半年，这一趋势出现逆转——付息负债成本率环比下降4bps至2.06%，存款成本率环比下降7bps至1.87%。
从存款结构看，各项存款成本普遍改善。对公定期存款成本率环比下降12bps至2.59%，对公活期下降9bps至1.04%，个人定期下降17bps至2.55%，个人活期下降2bps至0.24%。存款成本率的下降主要受三方面因素驱动：存款挂牌利率多次下调后到期重定价（长期限存款降幅更大）、禁止手工补息政策推动对公活期成本下降、协定存款利率上限调整规范对公存款竞争。
资产端利率下行幅度继续加大。生息资产收益率、贷款收益率分别环比下降18bps、27bps，半年度降幅为2020年降息周期以来最高。但得益于负债成本改善，净息差仅环比下降14bps至1.56%，降幅好于2023年同期的18bps。
存款利率调降的累积效应：长期限存款降幅超100bp
2022年9月至今，国有大行六次下调存款挂牌利率，长期限存款累计降幅显著大于短期限。活期存款累计下调20bps，3个月/6个月/1年累计下调55/55/65bps，2年/3年/5年累计下调105/125/120bps。1年期与3年期挂牌利率利差已由过去的100bps缩小至如今的40bps。
存款到期重定价的效果因期限而异。以三年期存款为例，若在2022年到期，续存利率下降58bps；2023年到期下降98bps；2024年到期下降143bps；2025年到期下降125bps。长期限存款经过挂牌利率多次下调后再重新定价，成本节约效果更为明显。这意味着2025年将有大量长期限存款到期重定价，负债成本改善力度有望显著加大。
部分银行定期存款成本改善空间较大。以个人定期存款成本与（三年期整存整取挂牌利率+20bps）的差额衡量，重庆银行（1.29%）、交通银行（1.23%）、南京银行（1.20%）、贵阳银行（1.20%）、中信银行（1.18%）等改善空间较大。
存款定期化边际缓和与久期管理初显成效
2020年以来存款定期化趋势明显，个人定期存款占个人存款比重提升10.0pc至67.6%，对公定期存款占比提升9.3pc至53.2%。但2024年上半年，个人定期存款占比环比仅提升0.9pc，定期化趋势边际放缓；对公定期存款占比环比提升1.6pc（受取消手工补息影响，对公活期“搬家”效应明显），但提升幅度亦较此前有所放缓。
存款期限结构也在优化。得益于长短期限存款利差收窄（1年期与3年期利差从100bps缩至40bps），银行主动加大定期存款久期管理。以常熟银行为例，其三年期及以上存款占定期存款比例从2022年末的59.2%下降至2024H1的52.8%（下降6.4pc）。邮储银行、齐鲁银行、沪农商行等银行定期存款中剩余期限在1年以上的存款占比也持续下降。
2025年负债成本改善的综合展望
2025年负债成本改善有望从价格和结构两个维度持续深化。价格方面，长期限存款到期重定价将释放更大成本节约空间；美联储降息有望推动美元计负债成本下降；监管引导同业活期存款利率降至政策利率（1.5%）附近，同业负债成本有望下行。结构方面，定期化趋势边际缓和叠加银行主动缩久期，存款结构优化。
综合来看，部分银行受益于贷款久期较短、长期限存款到期重定价，息差有望实现阶段性企稳。典型银行包括宁波银行、南京银行、常熟银行等。预计2025年银行负债成本改善幅度将大于2024年，支撑行业息差企稳。
