国盛证券发布稳定币行业深度报告《稳定币的下一站：国际支付、美股代币化与AI Agent》。报告指出，稳定币在支付场景中具备独特优势，市场尤为关注其发力传统支付领域尤其是跨境支付。USDT规模已超1560亿美元，USDC约610亿美元，两者合计占84%市场份额。稳定币具有支付即清算、轻账户等特点，与传统金融体系形成鲜明对比。美股代币化作为RWA赛道有望加速落地，AI Agent与稳定币账户的融合将对全球金融流动性产生虹吸效应。
稳定币切入传统支付——成本与结算模式的革命性创新
稳定币作为一种有法币资产支持的加密货币，账户之间的转账具备点对点、去中心化的区块链账户特点。用户掌握账户控制权，区块链基础设施由矿工维护。这与传统金融账户形成鲜明对比——传统金融账户由各类金融机构作为中心化节点提供服务，负责维护用户账户和金融基础设施，同时向用户收取相关费用。
区块链的轻账户特点使得只要有网络和手机等终端就能轻松注册账号。在一些不发达国家的社区，人们仍能通过手机注册区块链账户，使用稳定币进行日常汇款和零售支付。基于以太坊区块链的USDT转账，矿工仅收取约0.23美元手续费，交易在数分钟内获得确认并完成清算。传统跨国汇款、国际支付甚至是股票交易都无法做到支付即清算。
传统巨头积极拥抱稳定币，但竞争逻辑不同
近日多家传统互联网、零售巨头纷纷表现出对稳定币的极大兴趣。美国沃尔玛和亚马逊正探索发行自己的美元稳定币。中国香港《稳定币条例》8月1日正式生效，蚂蚁国际与蚂蚁数科表态申请香港稳定币牌照，京东稳定币已进入沙盒测试第二阶段。
然而稳定币的竞争逻辑与以往不同。以Paypal为例，截至2024年底其活跃账户超4.3亿，支付额超1.68万亿美元，但其与Paxos合作推出的美元稳定币PYUSD，截至2025年6月17日供应规模仅约9.5亿美元。传统大厂自带应用场景却未能快速做大稳定币规模，说明稳定币产品的竞争遵循不同以往的市场逻辑——场景通用性和用户接受度是关键护城河。
稳定币市场竞争——“非同质化”决定场景通用性是关键
虽然同一币种稳定币在价值上等价，但不同发行商发行的稳定币存在“非同质化”特点。USDT和USDC作为稳定币头部品种，在Coinbase交易所内稳定币交易对交易额差距悬殊——作为Coinbase旗下稳定币，USDC交易额约为USDT的八分之一。
USDT在发展中国家拥有超4亿用户，主要用于汇款、为无银行账户用户提供服务以及美元计价的储蓄工具。正是这种应用场景链条中的通用性，使USDT成为最广泛接受的工具。截至2025年6月17日，USDT规模超1560亿美元，第二名USDC约610亿美元。稳定币发行本身门槛不高，做大市场规模的关键在于场景链条的通用性。
稳定币开拓新支付体系——机会与挑战并存
稳定币与传统支付体系融合需构建硬件基础设施和服务。支付巨头Stripe以11亿美元收购稳定币交易公司Bridge，采用Bridge技术的稳定币金融账户现已覆盖101个国家/地区。Bridge通过Orchestration API实现稳定币与法币自由转换，用户向Bridge发送法币或稳定币即获得Bridge稳定币（USDB），两个账户体系在支付、汇款和清算方面实现融合。
但稳定币支付仍面临效率挑战。传统支付系统可处理10万笔/秒以上交易，而区块链去中心化架构天然限制效率——以太坊主网每秒交易仅两位数，波场链约2000笔/秒。区块链网络承载百万级用户支付效率是急需突破的关键技术构架问题。
表1：主流稳定币市场规模对比（截至2025年6月17日）| 稳定币品种 | 市场规模 | 主要特点 |
|---|
| USDT | 超1560亿美元 | 第一大稳定币，场景通用性最强 |
| USDC | 约610亿美元 | 第二大稳定币，Coinbase合作 |
| PYUSD | 约9.5亿美元 | Paypal发行，规模不及预期 |
