开源证券最新发布的汽车行业深度报告指出，2024年8月以来以旧换新政策加码对终端需求形成显著刺激，日均报废更新申请量持续过万，新能源乘用车零售渗透率突破50%大关。政策对主流价位段新能源车刺激尤为明显，叠加Q4消费旺季来临，行业销量有望继续增长，整车龙头及爆款车产业链成为核心受益方。
以旧换新政策加码后的市场表现总览
2024年7月国家发改委和财政部联合发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，明确加码汽车以旧换新补贴力度【17†L14-L16】。政策落地后终端申请量迅速攀升，8月以来日均申请量持续过万，11月7日累计申请量已达170万份【6†L28-L43】。从销量数据看，2024Q3我国乘用车零售销量同比增长0.2%、环比增长14.4%，呈现"淡季不淡"的显著特征【5†L5-L6】。政策对新能源车的刺激作用更为突出，2024Q3新能源乘用车零售渗透率连续3个月突破50%，批发销量同比增长36.5%、环比增长21.2%【7†L16-L18】【8†L9-L10】。
表1：2024年以旧换新政策加码后乘用车市场核心指标变化| 指标 | 2024Q3数值 | 同比变化 | 环比变化 |
|---|
| 乘用车零售销量 | — | +0.2% | +14.4% |
| 乘用车批发销量 | — | -1.9% | +7.7% |
| 新能源乘用车批发渗透率 | — | +13.7pct | +5.4pct |
| 新能源乘用车零售渗透率 | >50% | +15.9pct | +6.1pct |
政策对主流价位段新能源车的结构性刺激
以旧换新政策对新能源车提供更多补贴，对处于主流价位段的车型吸引力尤为突出【7†L16-L17】。比亚迪凭借DM5.0技术优势在主流价位段持续发力，秦L、海豹06、宋L、宋Pro等多款车型以性价比优势抢占燃油车市场份额【7†L18-L19】。2024Q3比亚迪销量创新高至113.5万辆，同环比分别增长37.7%和15.0%【14†L33-L34】。同时，吉利银河E5上市85天交付突破4万台，理想L6在高端增程市场广受欢迎【7†L20-L22】。政策对主流价位段的倾斜效应，使得处于该区间的自主品牌车企受益最为直接。
政策推动下经销商库存压力缓解为Q4铺货奠基
2024Q3厂商为缓解经销商压力主动调整库存，导致批发销量同比小幅下滑1.9%，但环比增长7.7%【5†L5-L6】【7†L12-L13】。这一主动去库存策略使渠道端库存压力明显缓解，9月以来经销商库存压力进一步下降【6†L5-L6】。库存压力的缓解为Q4旺季厂商加大出货、冲刺全年销量目标奠定了良好基础【5†L6-L7】。展望后续，政策刺激下的终端需求韧性叠加渠道补库存需求，Q4乘用车批发销量有望迎来更显著的增长。
政策效果持续性评估与Q4展望
从申请量趋势看，以旧换新政策加码后的需求释放具有持续性。8月日均申请量过万且月内呈持续提升态势，9月19日至25日期间日均申请量达10000份【6†L28-L43】。政策对重卡领域的刺激同样值得关注——重型货车提前报废更新补贴最高达4.5万元/辆，报废并购买新能源货车最高额外补贴9.5万元/辆【18†L16-L21】。由于政策7月底才颁布、地方落实需要时间，重卡以旧换新效果尚未完全释放【17†L18-L19】。Q4随着政策效果全面显现，叠加消费旺季来临，汽车行业销量有望继续迎来增长【4†L17-L18】。
