开源证券研究报告指出，2024年成为理财增长的大年，全市场理财产品存续规模达29.95万亿元，全年增长3.15万亿元，同比增速11.75%。股份行理财子以42.74%市占率稳居第一，国有行理财子市占率33.22%同比提升明显。存款严监管、债市行情和股市情绪波动共同构成规模增长的“催化剂”，保守估计2025年理财规模高点有望达31.5万亿元。银行理财市场正从增量博弈进入结构调整新阶段。
理财规模收复失地，2024年高增3.15万亿元
2024年理财规模增长主要受三方面驱动。一是“手工补息”存款叫停，贡献理财增量约2万亿元（4月7日至9月最高点），存款从表内流出后大部分保留在母行体系内的理财子。二是债市行情较好，全年未出现大规模破净，固收类产品收益稳健，增强投资者信心。三是9月24日“一揽子新政”出台后股市情绪上涨，9月底一周理财规模短暂下降1万亿元，但随着权益市场降温部分资金回流，12月上半月规模恢复至30万亿元以上。
截至2024年末，理财规模29.95万亿元，与公募基金（31.92万亿元）差距缩小至约2万亿元。2025年各类高息存款“漏洞”已基本堵住，驱动规模的“催化剂”减少，规模增量或取决于存款重定价节奏。保守估计下，2025年理财规模高点有望达到31.5万亿元，延续温和增长态势。
市场份额向国股行集中，股份行理财子坐稳头把交椅
截至2024年末，股份行理财子以42.74%的市占率稳居市场第一，国有行理财子市占率33.22%同比上升明显，二者合计占据76%的市场份额。国有行市占率提升或与2024年限制“手工补息”等监管动作有关——国有行存款端受冲击较大，流出资金大部分保留在母行理财子。城商行理财子、农商行理财子、合资理财公司市占率同比提升不明显，行业集中度进一步向国股行倾斜。
规模排名上，招银理财、兴银理财、信银理财位列前三且均超2万亿元，均为股份行理财子。国有行理财子中除中邮理财刚突破1万亿元外，其余5家均在1.5-2万亿元区间。城商行理财子中仅苏银理财超6000亿元，合资理财公司均低于400亿元。多家理财公司在2022年底债市调整后规模呈“V”形恢复性增长，头部机构已超越赎回前高点。
代销渠道加速拓展，理财中收增长亮眼
截至2024年末，理财公司代销渠道共有562家，同比增长71家。理财累计直销金额0.51万亿元，远高于2023年的0.26万亿元。兴银理财受益于兴业银行“银银平台”同业优势，代销机构超500家，管理规模超2万亿元。信银理财、华夏理财、平安理财积极拓展代销渠道。城商行理财子中，江浙地区理财子合作代销机构最多，与当地银行机构多、财富人群聚集有关。
代销渠道拓展直接贡献银行中收。招商银行2024年前三个季度单季代销理财收入均高增25%以上，2024Q3增长近60%。银行可通过代销丰富产品货架增强客户粘性，民营银行（网商银行）和直销银行（百信银行）凭借“类互联网”属性成为热门代销渠道。未来中小银行转型纯代销，可发挥区域市场优势与国股行形成互补。
表1：2024年末各类理财公司市占率与代表机构| 类型 | 市占率 | 代表机构 | 规模特点 |
|---|
| 股份行理财子 | 42.74% | 招银、兴银、信银 | 前三均超2万亿 |
| 国有行理财子 | 33.22% | 建信、工银、农银 | 1.5-2万亿 |
| 城商行理财子 | 约15% | 苏银、杭银、宁银 | 多数低于5000亿 |
| 合资理财公司 | <1% | 贝莱德建信、汇华 | 均低于400亿 |
盈利能力分化：股份/城商行理财子ROE领先
国有行理财子ROE普遍在10%左右，建信理财约9.7%、工银理财约10.5%，规模优势未转化为盈利优势。多家股份行理财子ROE高于15%，招银理财约22%、兴银理财约18.6%；城商行理财子中杭银理财ROE约21%、宁银理财约18%。股份行和城商行理财子凭借市场化机制、灵活费率体系和区域深耕实现“量价双优”。
2024年上半年多家理财子单位管理规模营收高于20BP、净利润高于10BP，平均管理费率约20-30BP。随着费率价格战演绎，招银理财、兴银理财等头部机构单位营收和净利润呈下降态势。城商行理财子对集团营收和中收贡献度较高，杭银理财、青银理财中收贡献度约30%，反映理财子牌照对中小行的重要性——无法获批牌照的中小行或将失去1/3左右的管理费中收，加速向代销转型。
