东北证券行业深度报告指出，中国医美市场在渗透率提升和多元化需求驱动下仍将维持稳定增长，2024年市场规模已达约2700亿元，同比增长约10%，预计未来4年仍将保持10%-15%的年均复合增长。非手术医美占比进一步扩大至55%，其中注射类与能量源类各占45%。在消费降级趋势下，中端市场依然承压，但高端市场凭借高净值客群消费韧性维持平稳增长，新品及新适应症成为医美企业突围的核心方向。
中国医美市场总量与增速——渗透率提升驱动CAGR 10-15%
中国医美市场自2019年以来持续扩容，虽受消费环境变化影响增速有所放缓，但渗透率提升和多元化需求仍为行业提供稳定增长动力。2024年市场规模约2700亿元，同比增长约10%。非手术医美占比从2020年的约40%持续提升至2024年的55%，五年提升15个百分点，首次超越手术医美成为市场主力。其中注射类项目（玻尿酸、肉毒素、再生材料、胶原蛋白等）和能量源类项目（激光、射频、超声等）分别占非手术医美市场的45%和45%，其他类占10%。东北证券预计未来4年医美市场整体CAGR约10-15%，注射类项目CAGR可达20-30%，能量源类CAGR约15-20%。
终端消费分化——中端承压、高端稳健，客流量增但客单价降
从朗姿股份经营数据来看，24H1医美收入增速仅6%，显著低于此前年份，手术类医美收入自2022年以来持续下降，非手术医美增速亦在24H1大幅降低。美丽田园医疗健康数据显示，24H1营收同比增长9.72%，医美活跃会员人数增长12.06%，但会员平均消费额下降10.47%——终端客流仍有增长但客单价显著下滑，消费降级对医美终端的冲击主要体现在单次消费金额减少。德勤中国与艾尔建美学调研显示，2023年有9%的医美消费者减少消费，而高端需求人群减少消费的比例仅5%。东北证券认为中产群体消费降级现象明显，中端医美市场将继续承压，高端市场凭借高净值客群消费韧性有望维持平稳增长。
非手术医美增长引擎——注射类CAGR 20-30%领跑，能量源受引流价格压制
注射类项目是医美市场增长最快的细分赛道，5年CAGR预计达20-30%。核心驱动力包括：玻尿酸市场持续扩容但竞争加剧、肉毒素获批产品增多推动渗透率提升、再生材料（PLLA/PCL）定位高端抗衰市场扩容、重组胶原蛋白从水光向填充领域拓展打开新空间。能量源类项目5年CAGR预计15-20%，增速低于注射类主要系光子嫩肤、脱毛等引流类项目客单价低且竞争激烈，但射频及超声类偏中高端定位，随合规监管趋严和国产设备替代，盈利空间有望改善。东北证券指出注射类和能量源类合计占非手术医美市场90%，两大细分赛道的景气度决定了医美整体市场增速。
消费降级对医美结构性影响——高端玻尿酸与再生材料韧性最强
消费降级对不同价格带医美项目的影响分化明显：千元级的基础水光、光子嫩肤等引流项目受消费者削减预算影响最大，终端机构通过套餐捆绑维持客流；3000-8000元的中端注射类（进口玻尿酸、肉毒素）面临消费者向国产品牌或低价替代品迁移的压力；万元以上的高端项目（乔雅登极致/丰颜、再生材料、高端胶原蛋白）受高净值客群消费韧性支撑，受影响最小。东北证券认为2025年医美消费分化趋势仍将持续，定位于高端市场的产品（如昊海生科“海魅.月白”、江苏吴中“艾塑菲”）和具备刚性需求的肉毒素品牌（保妥适）有望保持稳健增长。
表1：中国医美市场分赛道规模增速与价格定位| 赛道 | 2024年占非手术比 | 5年CAGR | 价格定位 | 消费降级影响 | 核心增长驱动 |
|---|
| 注射类-玻尿酸 | 约20-25% | 15-20% | 中低端国产/高端进口 | 中端承压、高端稳健 | 细分适应症拓展+高端国产替代 |
| 注射类-肉毒素 | 约10-15% | 20-25% | 中高端 | 影响较小 | 合规产品增多+认知度提升 |
| 注射类-再生材料 | 约5-8% | 30%+ | 高端（1.2-2万） | 几乎无影响 | 新品获批+供给扩容 |
| 注射类-胶原蛋白 | 约3-5% | 40%+ | 中高端 | 影响较小 | 重组技术突破+填充剂拓展 |
| 能量源类 | 45% | 15-20% | 引流中低端/高端射频 | 引流类影响大 | 合规国产设备替代 |
