国泰君安证券专题报告指出，2025年1月六部委下发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确引导大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。国泰君安基于“新增保费=总保费-保险服务费用-业务及管理费用”的测算框架，预计五大国有保险公司未来三年将分别产生约3788、3933、4085亿元增量入市资金。保险资金作为重要的中长期资金来源，在监管明确指引下正成为资本市场增量资金的核心引擎。
政策明确增量入市比例——每年新增保费30%投向A股
2025年1月22日至23日，六部委下发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》并召开新闻发布会，证监会主席吴清明确提出“引导大型国有保险公司增加A股投资规模和实际比例，从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股”。这是监管层首次以量化比例形式明确险资入市增量要求，相较此前“引导”“鼓励”等表述有质的区别。国泰君安认为，量化指引叠加长周期考核优化（财政部将净资产收益率长期周期考核权重调整至不低于60%），大型国有险企将有更强的动力和更匹配的考核周期落实权益配置计划，增量资金落地确定性大幅增强。
五大国有险企增量资金测算——未来三年合计近1.2万亿
国泰君安按照“新增保费≡总保费-保险服务费用-业务及管理费用”的计算逻辑，对中国人寿、中国太保、新华保险、中国太平、中国人保五大国有保险公司进行测算。2022-2023年五大公司新增保费分别为10,742亿元和11,082亿元，2024年预计为12,028亿元。2025-2027年预计新增保费规模分别达12,626亿元、13,109亿元、13,616亿元，呈稳步增长趋势。按新增保费的30%投资A股计算，2025年增量资金约3,788亿元，2026年约3,933亿元，2027年约4,085亿元，三年合计近1.18万亿元。仅五大国有险企即贡献每年近4000亿级别增量资金。
增量资金对A股的结构性影响——高股息资产最受益
每年近4000亿的增量险资入市将对A股市场产生结构性影响。保险资金的配置偏好决定了其更倾向于高股息、低波动、长周期持有的资产。在IFRS9新会计准则下，保险公司大量将高股息股票计入FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益），公允价值波动不影响当期利润，仅分红计入损益，高股息策略成为险资增配权益的核心方向。国泰君安认为，银行、公用事业、能源、电信等传统高股息板块以及经营稳定、分红政策清晰的大盘蓝筹将是增量险资的重点配置方向，相关板块估值有望受益于持续的资金流入。
增量资金入市的溢出效应——券商与金融信息服务商受益
险资入市规模扩容的直接受益方除高股息标的本身外，还将传导至券商和金融信息服务商。增量资金入市有望提升市场交易活跃度与流动性，推动市场估值中枢温和抬升，经纪业务和财富管理收入占比较高的券商将直接受益。同时，险资配置权益资产需要更专业的投研支持和风险管理工具，金融信息服务商的数据终端、量化分析平台和风险管理系统的需求将相应增长。国泰君安建议增持受益于增量资金入市的券商（中国银河、中金公司H）、金融信息服务商（同花顺）以及权益投资端弹性更大的纯寿险（新华保险、中国人寿）。
表1：五大国有保险公司新增保费及对应增量资金预测（亿元）| 年份 | 中国人寿 | 中国太保 | 新华保险 | 中国太平 | 中国人保 | 五大公司合计 | 新增保费30% |
|---|
| 2022 | 4,794 | 1,922 | 1,262 | 1,022 | 1,743 | 10,742 | - |
| 2023 | 4,844 | 2,013 | 1,303 | 1,161 | 1,760 | 11,082 | - |
| 2024E | 5,097 | 2,378 | 1,363 | 1,331 | 1,860 | 12,028 | - |
| 2025E | 5,299 | 2,594 | 1,406 | 1,415 | 1,913 | 12,626 | 3,788 |
| 2026E | 5,511 | 2,717 | 1,448 | 1,421 | 2,013 | 13,109 | 3,933 |
| 2027E | 5,731 | 2,847 | 1,492 | 1,428 | 2,118 | 13,616 | 4,085 |
