国金证券最新无人物流车行业专题报告指出，L4级无人物流车已具备大规模商业化条件。2025年5月九识智能发布E6车型，售价仅19800元，FSD月订阅1800元，单月使用成本较传统面包车降低68%。在快递行业价格竞争持续、人力成本上升的背景下，无人物流车成为快递末端配送降本增效的关键利器。目前顺丰控股、京东物流、德邦股份等已批量投放，路权政策正加速放开，行业有望迎来爆发式增长。
无人物流车产品快速迭代，成本降至2万元以下
无人物流车是基于L4级自动驾驶技术的智能运输工具，主要应用于快递末端配送（网点到驿站）、封闭场景物流、商超生鲜配送等。目前新石器、九识智能、白犀牛等企业已推出多款成熟车型，具备红绿灯识别、动态避障、点对点固定路线自动驾驶能力。
产品参数方面，主流车型装载空间3-10m³，装载能力300-1650kg，续航100-210km。2025年5月27日，九识智能发布全新E系列平台及首款车型E6，正式售价仅为19800元，FSD月度订阅服务低至1800元/月。相比之下，早期无人物流车单价在十几万元，价格大幅下探主要得益于激光雷达等核心零部件降本、算法升级减少传感器依赖以及规模经济效应。
目前新石器已在全球13个国家和地区部署超5000辆无人车，在250多个地市获路权；九识智能服务中国邮政、通达系等客户，在约200个城市布局超千台；白犀牛R5系列已部署超500台，覆盖30余城市。产品端和运营端的快速成熟为快递行业大规模应用扫清了障碍。
无人车经济性全面超越传统运力，单票成本降至0.04元
据国金证券测算，九识E6无人车单月使用成本（含折旧、FSD服务费、电费）约为0.25万元，而传统面包车（含折旧、司机工资、油费）约为0.77万元，单车月成本节省0.52万元，降幅达68%。若日均派送2000票，无人车单票配送成本约0.04元，传统车约0.13元，单票节省0.09元。
从快递行业现状看，2023年3月起行业单票价格持续同比下降，2025年4月仍较上年同期降7%，价格竞争加剧倒逼企业降本。同时快递业务量十年增长14倍，而从业人员仅增长4.5倍，末端人力缺口日益突出。无人物流车可替代司机功能并节省油费，直接缓解网点经营压力。
以直营快递为例，顺丰控股拥有约10万辆末端收派车辆，若100%替换为无人车，单车月增厚利润约0.39万元（考虑25%所得税），测算年利润增厚约46亿元，相对2025年预期归母净利润121亿元，弹性达38%。德邦股份拥有约3.1万辆末端车辆，100%替换可增厚年利润约14.4亿元，弹性达148%。
加盟制快递公司同样受益显著。圆通、韵达、申通、极兔、中通若末端无人配送渗透率达100%，单票节约0.09元，分别可增厚利润约19.6亿、17.6亿、16.8亿、14.6亿、25.1亿元，对应2025年预期归母净利润弹性在28%-287%不等。
路权政策加速放开，规模化应用条件成熟
政策端正大力推动无人物流车商业化。2025年5月30日国家邮政局解读《关于加快邮政业科技发展的意见》，提出“加快推动无人机、无人车、智能云仓在行业规模化应用”。2024年国务院《有效降低全社会物流成本行动方案》明确推广无人车、无人船、无人机等技术装备。
地方层面，2024年7月工信部等公布20个智能网联汽车“车路云一体化”试点城市名单，包括北京、上海、重庆、深圳等。2025年6月，北京、上海等集中发放无人配送车路权牌照，允许车辆在非机动车道行驶。深圳、广州、杭州等地已出台低速无人车管理细则，明确上路规范。
新石器已获得250多个地市公开道路路权，九识智能、白犀牛也在多个城市取得路权。路权的持续放开意味着无人物流车从封闭测试走向公开道路运营，规模化应用的最大障碍正在消除。
上市公司加速布局，推荐直营快递及京东物流
国金证券认为，无人物流车有望重构快递物流成本格局，推荐直接受益的直营快递快运企业。顺丰控股已投入超800台无人车，顺丰同城投入约200台，并参股白犀牛；京东物流在近30座城市运营无人车，聚焦短驳及网格仓模式；德邦股份参股木蚁机器人（无人叉车）及赢彻科技（自动驾驶卡车）。加盟制快递中，中通快递拥有超6000个加盟商和11万个末端驿站，网点基础深厚，亦有望受益。
投资建议：推荐顺丰控股、德邦股份、京东物流，关注中通快递。风险提示包括宏观经济波动、价格竞争超预期、无人车运营安全风险、路权开放缓慢等。
