开源证券研究所发布的2月USDA农产品供需报告点评指出，USDA下调2024/2025年全球玉米、大豆、水稻产量，上调小麦产量。玉米产量下调主要系巴西最佳收获时间缩短及阿根廷1月干旱；大豆下调主要系阿根廷、巴拉圭高温干旱；小麦上调主要系哈萨克斯坦收获面积扩大及阿根廷单产提升。四大作物供需格局分化，玉米库存消费比降至23.45%，全球农产品市场受南美天气扰动持续，价格波动加大。
USDA 2月报告概览——四大作物产量调整方向分化
USDA 2月全球农产品供需预测报告对四大作物产量调整方向呈现分化。玉米产量环比调减188万吨至12.12亿吨，主因巴西玉米最佳收获时间缩短致单产下滑，阿根廷1月干旱炎热天气致单产下滑。大豆产量环比调减350万吨至4.21亿吨，主因高温干旱天气致阿根廷、巴拉圭大豆单产下滑。小麦产量环比调增55万吨至7.94亿吨，主因哈萨克斯坦小麦单产及收获面积扩大，阿根廷小麦单产提升。水稻产量环比调减20万吨至5.33亿吨，主因前期大雨及洪水导致斯里兰卡水稻生长条件恶化。
从市场表现看，1月13日至2月11日CBOT小麦期货涨幅最大达5.73%，玉米上涨1.63%，大豆下跌0.78%，水稻下跌3.52%。南美天气扰动持续支撑玉米价格，而大豆受全球丰产预期压制表现偏弱，小麦受黑海地区供应担忧及饲用消费上调提振。
玉米——产量下调188万吨，库存消费比降至23.45%
2024/2025年全球玉米产量12.12亿吨（环比-0.15%），国内消费12.38亿吨（环比-0.04%），期末库存2.90亿吨（环比-1.03%）。库存消费比预计为23.45%，同比下降2.45个百分点，为近五年低位。巴西玉米产量环比下调100万吨至1.26亿吨（-1%），主因种植时间推迟致最佳收获期缩短，单产降至5.65吨/公顷（环比-1%）。阿根廷玉米产量环比下调100万吨至5000万吨（-2%），主因1月气候炎热干旱，单产降至7.81吨/公顷（环比-2%）。
中国方面，期末库存2.03亿吨（环比-1.43%），库存消费比64.91%。进口量大幅下调至1000万吨（同比-57.3%），反映国内玉米增产及进口替代效应增强。全球玉米供需格局趋紧，库存消费比持续下行对CBOT玉米价格形成支撑。
大豆——产量下调350万吨，库存消费比仍处高位
2024/2025年全球大豆产量4.21亿吨（环比-0.82%），压榨量3.50亿吨（环比+0.17%），期末库存1.24亿吨（环比-3.14%）。库存消费比预计为30.61%，同比上升1.34个百分点，仍处近五年高位。阿根廷产量下调300万吨至4900万吨（-6%），主因1月正值第一批大豆开花期，高温干旱影响作物生长，单产降至2.83吨/公顷（环比-6%）。巴拉圭下调50万吨至1070万吨（-4%），主因炎热干燥天气致豆荚缺乏时间充分成熟及增重，单产降至2.78吨/公顷（环比-4%）。
中国方面，期末库存4596万吨（环比持平），库存消费比36.22%。进口量10900万吨（同比-2.7%），压榨量10300万吨（同比+4.0%），中国大豆需求保持刚性增长。全球大豆库存消费比虽环比下降但仍处高位，CBOT大豆价格承压，南美天气变化仍是关键变量。
小麦与水稻——供需格局持续收紧
小麦方面，2024/2025年全球产量7.94亿吨（环比+0.07%），饲用消费1.54亿吨（环比+0.52%），期末库存2.58亿吨（环比-0.49%）。库存消费比预计为32.05%，同比下降1.47个百分点，自2020/2021年的37.15%持续下行。哈萨克斯坦小麦产量上调58万吨至1858万吨（+3%），阿根廷上调20万吨至1770万吨（+1%）。中国小麦期末库存1.31亿吨，库存消费比86.49%，进口量大幅下调至800万吨（同比-41.3%）。
水稻方面，2024/2025年全球产量5.33亿吨（环比-0.04%），消费5.31亿吨（环比+0.05%），期末库存1.82亿吨（环比-0.27%）。库存消费比预计34.24%，同比微降0.05个百分点。斯里兰卡水稻产量下调20万吨至330万吨（-6%），主因11月洪水致播种延迟，单产降至4.18吨/公顷（环比-7%），目前NDVI显示作物活力正逐步恢复。
| 作物 | 产量（亿吨） | 环比调整 | 期末库存（亿吨） | 库存消费比 |
|---|
| 玉米 | 12.12 | -188万吨 | 2.90 | 23.45% |
| 大豆 | 4.21 | -350万吨 | 1.24 | 30.61% |
| 小麦 | 7.94 | +55万吨 | 2.58 | 32.05% |
| 水稻 | 5.33 | -20万吨 | 1.82 | 34.24% |
