2025年上半年通信行业交出了一份稳健增长的答卷——91家样本公司营收同比增长10.07%，归母净利润增长11.26%，扣非利润增长13.04%。但光模块板块以营收+64.88%、利润+111.99%的增速“一骑绝尘”，AI算力产业链成为驱动行业增长的核心引擎。海通国际认为，海外云厂商资本开支持续高增、国内AI需求起量明显，通信行业持仓仍有显著向上空间。
行业整体：营收稳增、盈利提速
H1营收+10.07%，利润+11.26%
2025年上半年通信行业91家样本公司整体实现营收17，850.03亿元（同比+10.07%），归母净利润1，604.32亿元（同比+11.26%），扣非归母净利润1，490.23亿元（同比+13.04%）。扣非利润增速高于营收增速3个百分点，反映行业盈利质量改善。
Q2环比提速，利润增速快于营收
Q2单季实现营收9，424.83亿元（同比+10.91%），归母净利润986.82亿元（同比+12.33%），扣非归母净利润912.62亿元（同比+12.94%）。季度同比增速均超10%，归母净利润增速高于营收增速1.42个百分点，盈利提速趋势明确。
分板块：光模块、PCB、网络设备、物联网四大板块领跑
光模块——营收+65%、利润+112%领涨
光模块板块营收+64.88%、归母净利润+111.99%。新易盛营收同比+282.64%（归母+355.68%）、中际旭创+36.95%（归母+69.40%）、天孚通信+57.84%（归母+37.46%）。海外800G产品放量推动业绩高增，国内需求起量明显。
PCB——AI服务器驱动量价齐升
通信PCB营收+37.66%、归母净利润+80.79%。AI服务器和高速网络系统需求推动对大尺寸、高速高多层PCB需求增长，兑现“量价齐升”。沪电股份营收+56.59%（归母+47.50%）、深南电路营收+25.63%（归母+37.75%）。
网络设备与物联网——紧随其后
网络设备商营收+28.86%、归母净利润+19.57%。工业富联营收+35.58%（归母+38.61%），中兴通讯AI服务器营收占比55%，政企业务+109.93%。物联网模组营收+24.50%、归母净利润+25.52%，移远通信营收+39.98%（归母+125.03%）。
海外算力与国内资本开支：AI景气持续验证
海外云厂商CapEx同比+83%
2025Q2海外云厂商资本开支合计950亿美元，同比+82.96%、环比+32.05%。Meta 2025年CapEx上调至660-720亿美元，微软规划800亿美元，谷歌上调至850亿美元。海外AI投资强度持续上调。
博通AI收入环比+19%，甲骨文签约收入+359%
博通FY25Q3 AI收入52亿美金（环比+19%），ASIC业务占比升至65%，上调2026财年AI增速指引。甲骨文未实现履约义务达4550亿美元（同比+359%），与OpenAI签约共同开发4.5吉瓦数据中心。
